国海海外·陈梦竹 | 美团-W（3690.HK）2024Q4财报点评：核心商业增长稳健，海外布局拉高...

陈梦竹海外研究之声 · 公众号 · · 2025-03-24 23:50

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202 4 Q 4 营业利润及经调整净利润均低于市场一致预期，主因本季度未分配项目亏损同比显著扩大至 40 亿元；分业务来看，核心本地商业经营利润超过市场一致预期，新业务亏损基本符合预期。

核心本地商业： 202 4 Q 4 核心本地商业营收同比增长 19 % 至 656 亿元，即时配送日订单量峰值在立秋当日达 9800 万单，其中配送服务收入增长主要由于即时配送交易笔数增加及相关补贴扣除项减少，佣金及广告收入增长分别由交易金额及在线营销活跃商家数增加驱动。 2024Q4 核心本地商业经营利润同比增长 61% 至 129 亿元，超过彭博一致预期的 117 亿元，主要受益于毛利率提高、交易用户补贴比例降低及运营效率改善。

①餐饮外卖业务： 202 4 Q 4 餐饮外卖业务增长稳健，我们测算 2024Q4 外卖单量同比增长 1 5 % 。公司通过拼好饭、品牌卫星店、神抢手等模式丰富餐饮供给并提升性价比，带动用户规模及交易频次持续增长。商家端，公司简化促销体系，加强食品安全管理，并于 2024Q4 推出 10 亿元的商家扶持计划；骑手端，公司自 2022 年 7 月以来已为 7 个试点省市的所有骑手提供累计 14 亿元的职业伤害保障资金，并计划在 2025 Q2 开始在部分城市试点实施针对骑手的社保方案。