美国高收益债实质性违约的风险有多大？

莫尼塔研究 · 公众号 · · 2020-03-19 07:00

正文

请到「今天看啥」查看全文

从Bloomberg上可以导出目前美国高收益债（按照标普评级）的存量情况。 截至美国时间 3月16日收盘，美国现存的高收益债共有3710只，总规模为2.35万亿美元， 高收益债发行人的全部未偿还金额为7.39万亿美元（因为发行人还有可能发投资级债券，因此这个数字要比高收益债规模大）。 根据美联储数据，美国企业债的存量规模大致为 10万亿美元，因此高收益债在其中的占比达到23.5%。 分评级来看，B评级的有1.85万亿，其中26%都集中在“BB-”这个级别，C评级的有4000亿，D评级的有42亿（图表2）。

本篇报告将从三个角度，来分析这3710只高收益债的情况，并判断未来究竟会不会发生实质性的违约 。

一、 行业分类角度

按照BICS一级行业分类，在全部2.35万亿美元的高收益债中，占比最高的三个行业是非必需消费、通讯、能源，占比最低的三个行业是公用事业、工业、必须消费（图表3）。 受本次疫情影响较大的行业应该是：非必需消费、能源、金融、材料、必需消费、工业，而这几个行业也是最有可能发生实质性违约的行业； 其余的通讯、医疗保健、科技、公用事业受影响相对更小些。 因此，在全部 2.35万亿美元的高收益债中，受本次疫情影响较大的规模大致为1.28万亿，占比达到了63% 。

二、 到期时间角度

我们对这3710只高收益债的到期时间，按照年度、月度进行分类汇总（图表4、图表5）。基本结论是： （1）按年度来看，未来几年都是高收益债的偿还高峰期，2020年3月16日至年底这段时间的偿还规模为489亿美元；（2）按月度来看，2020年偿还规模较高的月份是4月、5月、8月，这几个月的偿还规模都超过了60亿美元。 因此，如果仅从到期时间的角度来看，今年 4、5、8这三个月份，应该是发生实质性违约风险最高的月份 。