【华创·周知道】腾讯生态拥抱DeepSeek，强调开源大模型时代重塑应用生态（20250217）

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【华创策略】DeepSeek全链图谱：15细分领域+151家公司——科技AI系列2

摘要:

我们从万得DeepSeek指数、Choice DeepSeek指数、同花顺DeepSeek指数取并集后，结合近期上市公司公告、投资者关系互动平台以及官微等平台发布信息，筛选DeepSeek概念股（数据截至2/11，共筛选出151家上市公司，成份股详见本文P7-P13）；并参考所属中证主题指数和主营业务，对筛选公司在AI产业链的分布划分为上、中、下游15个细分领域。

DeepSeek产业链本轮涨幅对比：上游>中游>下游。 对筛选出的15个细分领域构建等权重指数，1/20-2/12 DeepSeek产业链各细分领域收益率达24%~42%，其中算力42.2%、服务器40.6%、技术集成与优化38.4%涨幅居前。本轮行情前期，基于AI技术突破直接推动相关上游中游企业需求增长，涨幅更大；随着下游AI+应用加速落地，市场预期进一步抬升，而从近3个交易日来看，下游广告电商、金融等领域出现明显发力。

当前DeepSeek产业链中游容量最大，下游有待进一步扩容。 截至2/12，对比DeepSeek产业链各细分领域自由流通市值占比（占全部DeepSeek概念股比例，下同），其中信息安全17.6%、软件应用15.6%、算力14%占比较高；对比24年前三季度营收占比，其中信息安全17.2%、算力16.4%、软件应用15.9%占比较高；整体来看，当前DeepSeek产业链当中，中游容量最大，后续随着DeepSeek加速产业落地，下游应用端有望进一步扩容。

DeepSeek产业链本轮成交额对比： 更多集中在上游中游，下游偏低。 截至2/12，对比DeepSeek产业链各细分领域成交额占比，当前信息安全16.9%、算力13.6%、软件应用13%成交额居前。整体来看，本轮行情当中成交更多集中在DeepSeek产业链的上游和中游，下游部分领域因容量较少、催化偏弱等因素导致成交额较低。

DeepSeek产业链本轮成交热度对比：安防、广告电商提升幅度明显。 截至2/12，对比DeepSeek产业链各细分领域成交热度占比，当前安防（5）、服务器（4.8）、广告电商（4.6）热度较高。整体来看，1/20以来绝大多数细分领域成交热度均有明显提升，其中下游的安防、广告电商成交热度提升幅度较大；而从本周前三个交易日来看，当前下游的智能驾驶热度提升较为明显。

（完整研报请点击下方链接获取）

风险提示: 1、产业发展进度不及预期；2、历史经验不代表未来。

具体内容详见华创证券研究所2月13日发布的报告《 【华创策略】DeepSeek全链图谱：15细分领域+151家公司——科技AI系列2 》

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【华创电子】AI+浪潮下，信息采集端“心脏”CMOS有望大展宏图

摘要:

CMOS图像传感器：光学核心元器件，目前海外厂商占据主要份额。 CMOS图像传感器是摄像头模组核心元器件，对摄像头的光线感知和图像质量起到关键影响。从需求端来看，作为摄像头核心零部件，目前智能手机为CMOS下游主要应用端，在CMOS市场规模占比超60%，而从增速来看，汽车、安防等领域的CMOS需求增速较快，各下游应用领域有望拉动CMOS出货量及价值量提升。从供给端来看，索尼和三星合计占据全球CMOS超6成份额，国产厂商起步较晚，随着国产CMOS图像传感器供应商产品和布局的进一步深入，智能手机品牌有望逐步转向国产供应商，或将推动国产厂商崛起。

AI消费电子终端：大底主摄/高像素副摄升级大有可为，AI眼镜带来CIS增量需求。 CIS发展方向为高像素/高帧率/高成像效果，早期多摄&像素提高引领CMOS图像传感器高速成长。目前主摄配置已出现一定技术分化，国内安卓厂商摄像头个数及主摄像素基本稳定，旗舰机型维持单机四摄&50M主摄，CMOS传感器的主要升级迭代方向在于传感器尺寸提升，对于成像质量的贡献更为显著。而与国产安卓厂商影像路径有所区别的是，三星主打超高像素路线，ISOCELL技术造就2亿超高像素。而从副摄配置的升级趋势来看，视频质量与图像传感器性能高度相关，实时拍摄需求对副摄性能提出要求。华为Mate70首发搭载多光谱摄像头，通过捕捉环境光谱还原色彩，有望带动CIS新需求。针对智能手机，我们梳理了主要智能手机品牌部分旗舰机型的影像配置，希望为未来智能手机CMOS传感器的升级方向作出一定启示与参考。此外，除智能手机对CIS以外，近期AI眼镜新品频发，AI眼镜的发展和普及亦有望带来CIS增量需求。

AI智驾：像素提升趋势显著，需求增长带动量价齐升。 汽车和安防是目前CMOS图像传感器需求增速较快的应用领域，近年自动驾驶渗透率快速提升，摄像头凭借多方面优势成为关键视觉中枢，自动驾驶升级促进功能与像素提升，预计未来汽车CIS出货量及市场规模将稳步提升。从出货量来看，智驾升级及舱内监控驱动单车多摄需求，单车摄像头搭载量不断攀升；从单颗价值量来看，车载摄像头像素要求提高，目前车载产品已迈入800万像素大关，摄像头像素有望提升带动单颗价值量稳步提升。针对安防和机器视觉领域，其功能实现要求图像高清化，高分辨率/夜视/立体视觉趋势显著。机器视觉方面存在高速场景拍摄需求，全局快门技术必要性提升，亦有望带动CIS增量需求。

索尼及三星或将放缓CMOS业务拓展步伐，国产厂商有望加速国产替代进程。 2024年5月，索尼宣布下调CIS部门资本开支预期，未来索尼将核心关注投资效率提升。2023财年索尼移动设备的CMOS图像传感器新品的良率是公司面临的首要问题，且受到手机图像传感器销量下滑影响，索尼下调FY24 CIS部门业绩预期。而三星在50M大底方面技术储备相对不足，且三星近年已将研发及扩产重点放在HBM上以应对AI时代浪潮，三星电子或将战略重心更多倾向于存储业务。因此，我们认为在索尼和三星将战略关注点有所转移的背景下，高端CIS国产化趋势势不可挡。在手机业务方面，国产厂商纷纷推出50M主摄新品，中高阶50M新品导入进展顺利，24H1各厂商手机CMOS均实现同比大幅增长。而从汽车和安防领域来看，国产厂商亦广泛进行产品布局及份额扩张，有望加速国产替代进程。

投资建议： CMOS图像传感器是摄像头模组核心元器件，对摄像头的光线感知和图像质量起到关键作用。国产手机CMOS图像传感器大底主摄/高像素副摄升级大有可为，且多光谱CIS有望带来增量新需求。汽车和安防领域摄像头像素提升趋势显著，有望带动CIS量价齐升。索尼及三星或将放缓CMOS业务拓展步伐，国产厂商产品布局广泛且导入顺利，有望加速国产替代进程。建议关注：韦尔股份、格科微、思特威、晶方科技。

（完整研报请点击下方链接获取）

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