国内经济：外储总体平稳，估值效应致小幅减少。
8月末，我国外汇储备余额为31097.16亿美元，较7月末的31179.46亿美元减少了82.3亿美元。据测算，美元升值带来的其他币种外储估值下降的影响约为-109亿美元。剔除估值效应的影响，外储总体变化不大，央行暂时并没有动用外储稳定汇率的迹象。目前，美国经济维持强势，我国经济下滑但有一定韧性，人民币有一定贬值压力。但在外汇政策调整的支撑下，并没有太大的恶性贬值风险。我们认为央行并没有太强烈的动用外储稳汇率的动力，外汇储备或将继续保持平稳态势。
进出口超预期，主要系关税前“抢跑”和汇率贬值。
以人民币计，8月出口同比增长7.9%，超过预期5.7%，前值为6%。主要原因系2000亿关税前“抢跑”，以及年初以来人民币贬值幅度较大，出口商品竞争力提升。从进口来看，以人民币计，8月进口同比增长18.8%，超过预期12.1%，不及前值20.9%。进口数据虽然也超出预期，但较前值下滑明显，反应了内需下行的态势。总体来看，进出口状况好于预期，前期市场过度反应了贸易摩擦的负面影响，短期或存在预期修正。但是，如果随后的2000亿落地，我国进一步以适当关税还击，此后的进出口将依然面临着较大的压力。
国内政策：国常会指出落实新个税法配套措施、研究降低社保费率、确保创投税负不增。
国务院总理9月6日主持召开国务院常务会议，会议要求全面落实上周出台新修订个税法，确保10月1日起如期将个税基本减除费用标准由3500元提高到5000元，专项附加扣除范围和标准在向社会公开征求意见后依法于明年1月1日起实施。同时强调，在社保征收机构改革到位前，各地要一律保持现有征收政策不变，同时抓紧研究适当降低社保费率，确保总体上不增加企业负担。此外，会议决定保持地方已实施的创投基金税收支持政策稳定，抓紧完善进一步支持创投基金发展的税收政策。我们认为，研究降低社保费率，确保总体不增加企业负担，有助于缓解市场对社保增加民营、中小企业负担的担忧，预计在今后降低社保费率实质性落地后将进一步减轻本来就合规缴纳企业的社保负担。确保创投税负不增，打消了近期市场关于提升创投基金税收的担忧。
外部环境：PMI超预期上行，非农就业稳定，美国经济延续强势。
8月，美国ISM制造业PMI为61.3，前值58.1，预期值57.6，大幅超预期走强。从分项数据来看，需求和生产旺盛；通胀问题仍然存在；进出口呈现连续下行态势；就业稳定。总体来看，美国经济短期延续强势，我们预计美国经济将在接下来的加息、减税效果退去之后于年底或明年一季度逐渐回落。
持续关注美国可能对中国2000亿美元商品加征关税。
特朗普政府新一轮2000亿美元关税征求意见期于上周四结束，美国贸易代表办公室可能在此之后的任何时间宣布实施新的关税。在征求意见期的最后一天，思科、惠普等四家科技公司请求政府不要将关键产品列入加税清单。目前，美国政府暂未表明态度。我们认为，市场对本次加税已经做出了反应，加税靴子落地后或将迎来短期情绪修复。
流动性：资金面与上周持平，股市资金整体净流出。
上周央行公开市场零净投放，短期资金利率略有回升。股市合计流出62.95亿元。
在社保汇缴、国常会确保税赋不增加等信息交替影响下，市场反复震荡。截止周五收盘，沪指收跌0.84%。最新数据显示外储总体平稳，进出口超预期。政策方面，国常会指出落实新个税法配套措施，抓紧研究降低社保费率，确保创投基金税赋不增。外部环境方面，美国PMI、非农就业超预期，经济维持强势，持续关注9月美国可能对中国2000亿美元商品加征关税。综合来看，我们认为短期市场或将延续震荡调整，建议继续关注大基建周期和成长领域。
