正文
利盟主营业务为生产并销售激光机产品、激光耗材与打印选配件等产品。从2007年至2013年，利盟营收保持在35亿美元以上，净利润保持在1亿美元以上。利盟的股价有所波动，但从2012年至2014年，其市值从9亿美元左右上升至29亿美元。
利盟的传统主营业务为ISS业务。ISS业务是指打印机、耗材、配件生产和打印管理服务。但在2010年之后，利盟的管理层非常看好ES业务这一“新蓝海”，并推动利盟不断并购，取得了ES业务。ES业务主要为客户提供一整套的企业软件解决方案，属于企业内容管理（ECM）的一部。
从2010年至2014年，利盟收购了13个ES业务相关的标的，每一次交易都是现金收购。多次并购的成本起码超过4亿美元。利盟的ES业务，在收购之后由于并购相关的支出，营业利润均为负数。利盟的整体利润出色，是因为传统的ISS业务盈利。
利盟最大的一次并购交易为2015年收购纳斯达克上市公司Kofax，花费10亿美元。这笔收购改变了利盟。取得了Kofax之后，利盟的ES业务大为扩张。但是，由于高昂并购支出，利盟2015年出现亏损，净利润仅为-0.40亿元。利盟的市值一度缩水至15亿美元左右。
2016年4月，A股上市公司艾派克（现在的“纳思达”）推出交易预案，拟私有化利盟。艾派克开价40.50美元/股（稀释后对应利盟估值27亿美元）。考虑到买方为利盟进行债务置换之后，整个交易金额大约为40亿美元。
当时，艾派克市值仅为256亿元。艾派克决心收购利盟，主要是看中利盟的ISS业务。艾派克与利盟为同行业公司，收购利盟之后可更好地发展高端打印机业务，并大为扩展国际市场。
仅凭一己之力，艾派克难以收购利盟。因此，艾派克采用了并购基金方案。艾派克与外部投资者太盟亚洲、朔达投资（君联资本设立的有限合伙）共同成立了并购基金“开曼子公司I”（Ninestar Holdings Company Limited），并拟通过并购基金的境外子公司收购利盟。
通过绝妙的融资方案设计，艾派克仅出资7.77亿美元即可完成交易。而艾派克的控股股东赛纳科技为艾派克提供了80亿元的股东贷款。理论上，艾派克可以不使用自有资金便完成交易。具体方案设计，欢迎参考
《并购基金》
报告。
艾派克收购利盟依然遇到了一个问题。利盟的ES业务是一个大麻烦。
首先，ES业务与艾派克的打印机主业并无协同效应。其次，由于利盟的ES业务都是收购得来的，均负有较高的并购成本，因此ES业务仍处于亏损中。最后，利盟的ES业务子公司为美国政府机构提供数据采集、文档管理等服务，涉及美国国家安全。
艾派克收购利盟，可行的操作为收购利盟这一整体，而不是仅收购利盟的ISS业务。如此才能实现利盟的原股东的现金退出。
怎么解决这个问题呢？根据艾派克后续的公告，我们可以得知，艾派克在收购利盟时已决定，收购完成后，马上将利盟的ES业务分拆出售。如此一来，上述问题均可得到解决。
上市公司后续公告披露：根据纳思达股份及利益相关人与美国外资投资委员会（CFIUS）签署的《国家安全协议》条款，纳思达股份将在重大资产购买实施完毕后出售剥离软件业务。可以推测，上市公司同意在收购利盟后分拆出售ES业务，也是收购利盟的交易能够获得CFIUS认可的前提条件之一。
并购基金于2016年11月完成了对利盟的收购。根据上市公司公告，交易金额最终达到39.9亿美元。就在完成收购的同时，出售ES业务的计划正在严密地筹划中。
这笔出售最大的问题就是，如何处理巨额商誉“炸弹”。
所谓的商誉，指的是企业发生非同一控制下的合并，买方对合并成本大于合并中取得的被购买方可辨认净资产公允价值份额的差额。通俗地说，A公司花高价收购B公司，假设B公司入账时净资产价值远小于收购价格，那么中间的差额就是商誉。
