券商资管的未来

结构化金融 · 公众号 · 金融 · 2017-05-22 21:00

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中期内，即使债券市场好转，券商资管行业也难像近二年那样火热扩张，主要是因为：

（1）这次监管引发的债券熊市对券商资管行业的冲击，会根本上改变过去券商资管行业的玩法。 例如，去年券商依靠集合产品做规模的玩法，在以后即使可以分期发行但必须净值法的情况下，已经难以快速扩张规模了，最终的结果是券商集合产品将全面走向净值法，但是券商是否已经做好了和公募基金产品一样的准备呢？再比如，银行理财穿透式管理会最终导致券商资产管理产品的规避监管的优势不在，那么银行通过券商资产管理产品来规避监管的诉求也会明显降低。

（2）消化这一轮熊市的后遗症恐怕也是中期内的事情。 从市场层面看，即使今年乐观的看到债券市场寻找利率的顶部，但是也很难看到利率回落到去年的水平，券商资管产品的浮亏如何化解也是中期内必须要面对的问题。

（3）一旦债券市场好转，银行委外的诉求可能并不会明显提高。 回顾去年，为什么银行普遍选择委外，无非是几个原因：规避监管；市场利率太低，自己做不到收益，就委托给券商，反正券商是刚兑的(显然这一想法也是不对的)；自己没有团队等等。在穿透管理的情况下，券商资产管理产品规避监管的优势将大大降低。而未来如果债券市场好转，银行自己投资也是可以达到预期收益的，叠加银行对券商资管的不信任，银行为什么还要大规模委外？至于团队，经历了这一轮熊市的冲击，很多银行也深刻的体会到外部管理人其实并不比自己优秀多少，只要给他们时间，他们会逐步建立起自己的团队。

当然，长期看，我们对券商资管行业还是满怀信心。毕竟银行理财规模会越来越大，总是需要外部管理人帮着管理资金的。