正文
DOGE的核心目标是通过裁撤联邦雇员、取消联邦合同等手段，最终削减2万亿美元支出（马斯克后改口称调整至削减1万亿美元[5]，占2024财年联邦政府支出的15%）。
► 从裁员情况看，DOGE裁员效果已初显。
2月非农就业数据显示联邦政府净减少1万人，而挑战者裁员报告中政府部门裁员达创历史记录的6.2万人。考虑到大量政府裁员发生在当月调查周后，真实裁员人数可能更高于此。根据目前新闻报道各部门裁员计划，目前裁员比例最高的集中在美国国际开发署（56%）、住房和城市发展部（49%）及教育部（46%）[6]。
图表：DOGE裁员效果初显，裁员比例较高集中在国际开发署、住房和城市发展部及教育部
资料来源：OPM，cbsnews，路透，forbes，公开资料整理，中金公司研究部
► 从减支情况看，目前暂无证据表明DOGE对财政产生紧缩效应。美国2月赤字不减反增，2025财年前五个月赤字创历史同期新高。
尽管DOGE官网宣称其目前已节省1300亿美元[7]，但其中部分合同数字被发现夸大和重复计算[8]。据美国财政部最新公布的数据，2月美国财政赤字扩张至3070亿美元，同比增长3.6%，2025财年前五个月赤字达1.15万亿美元，创历史同期新高，
这也说明DOGE至少短期未对美国财政支出造成实质性影响。
图表：美国2025财年前五个月赤字达1.15万亿美元，创历史同期新高
考虑到联邦财政支出中雇员薪酬仅占8%，仅靠裁员对财政支出改善作用有限。联邦支出中占比最大（45%）的社会福利支出属于强制性支出，其变动需国会立法调整，DOGE难以直接撼动。
何况当前特斯拉面临在海外遭到抵制、股价一度快速下跌的不利情形，美国副总统万斯也在近日公开称“马斯克在DOGE解雇联邦雇员方面有些‘错误’（made ‘mistakes’ while executing mass firing of federal employees）”[9]，也可能对马斯克未来裁员行动形成一定约束。当前博彩赔率预测2025年DOGE仅能削减不到500亿美元开支[10]。
图表：联邦支出中员工薪酬仅占8%，仅靠裁员影响有限，而占比45%的社会福利支出DOGE或难以撼动
图表：马斯克裁员一度导致特斯拉受抵制，股价快速下跌
图表：当前博彩市场一致预期2025年DOGE仅能削减不到500亿美元开支
对比之下，受地缘局势突变影响，欧洲尤其是德国打破“范式”财政扩张，增加国防开支。
近期特朗普在多个场合称将减少美国对欧军事援助，包括表示“不会保护那些没有为自身防务支付足够费用的北约成员国”[11]，并在2月28日与泽连斯基会面后阶段性暂停对乌克兰军事援助[12]。
美国减少对欧洲军事援助及在俄乌问题上转向迫使欧洲多国增加军备开支，德国更是打破“债务刹车”限制，财政空前扩张。
具体举措包括：
► 德国：“不惜一切代价”增强国防实力。
3月21日德国联邦参议院正式通过“不惜一切代价（whatever it takes）”财政刺激方案[13]：
1）成立5000亿欧元（占2024年GDP的11.6%）的预算外基础设施和气候投资基金，用于未来12年，
其中1000亿欧元在绿党的要求下专门用于气候政策和可再生能源投资，另有1000亿欧元分配给地方政府；
2）国防支出超过GDP占比1%的部分将不受“债务刹车”限制，
该限制自2009年实施，规定德国联邦政府年度结构性新增债务不得超过GDP的0.35%，同时全面禁止州政府新增债务[14]。
3）放宽地方债务限制，
允许各州每年新增债务占GDP的0.35%的结构性赤字。
4）向乌克兰提供30亿欧元军事援助[15]。
此前在“债务刹车”的限制下，德国财政纪律一直较为严格，但也为财政扩张留足“弹药”。
2024年德国政府杠杆率62%，在欧元区（整体88%）乃至全球都相对较低，仍有较大扩张空间。
未来两年德国财政赤字率与经济增长或受此提振，
我们测算，该方案或将使德国财政赤字率由2024年的2.8%抬升至2026年的4.4%~5%[16]，或将超过金融危机后2010年和疫情时2020年的高点4.4%，仅次于东西德合并初期1995年的9.4%。据德国经济研究所（DIW）估计，由于落地需要时间，
该方案对德国2025年增长影响有限，但或额外提振2026年实际GDP增速1个百分点至2.1%[17]。
► 欧盟：实施“重新武装欧洲（ReArm Europe）”计划。
3月4日欧盟主席冯德莱恩提出“重新武装欧洲（ReArm Europe）”计划，
拟调动8000亿欧元（占欧盟GDP 4.5%）打造“一个安全而有韧性的欧洲”，
其主要内容包括[18]：1）允许成员国在欧盟财政规则范围内启动国家豁免条款，增加国防预算时不触发超额赤字程序。冯德莱恩提到若成员国额外增加占GDP1.5%的国防开支，四年内将创造约6500亿欧元的财政空间；2）向成员国提供1500亿欧元贷款以支持国防投资，主要用于防控和导弹防御、导弹和弹药等优先领域；3）调整欧盟预算资金，向国防领域倾斜；4）推进私人资本和欧洲投资银行进行国防投资。
► 英国：增强国防开支。
英国首相斯塔莫2月25日宣布，到2027年将国防开支占GDP比重提升至2.5%，并在下届议会期间（2029年）提高到3%[19]。目前英国国防开支占GDP约2.3%，该计划对英国影响或主要在2027年后。
图表：未来两年欧洲财政扩张力度加大，而美国财政力度或不如从前
注：预测值美国来自CBO，英国仅考虑军费开支带来边际变化，德国假设5000亿欧元未来12年平均支出且2026年军费开支占GDP达2.5%~3%
资料来源：Haver，CBO，中金公司研究部
结论：2025财年美国财政尚无实质性收缩，但收敛叙事强化；欧洲财政扩张力度大，但影响主要在2026年后。
特朗普仅上任两个月，其竞选中承诺的减税和投资等增长性政策落地都需要更多时间。往前看，
年中债务上限以及其他增长性政策（如投资和减税）能否顺利推进对后续预期走向更为关键，否则将会对市场和增长都带来更大实质性压力。
