分行业看，2024年营业利润同比增长的行业不到1/3，包括电力、有色金属、农业、港口、机场、汽车、仓储物流、航运；其余行业均弱化，房地产产业链上中游建筑建材、化工、钢铁及上游煤炭行业均出现明显下跌，以及消费品相关行业也弱化，包括零售、旅游、传媒、电子通信、贸易等；航空、机场、公交有所好转但仍亏损。2025年一季度总体仍延续此前走势，钢铁、零售、建筑建材、贸易行业略有修复，不过环比毛利率总体还有弱化，需关注后续走势，航空再度弱化。
1） 钢铁、零售行业2024年营业利润正转负，大幅下降，2025年一季度都有恢复。
这两个行业收入同比下降5-10%、毛利率下降0.5-0.9pct，毛利润同比下降10%左右，收入下降、毛利润下降的发行人占比分别在60%以上和80%以上，虽然期间费用也有同比下降但降幅不及毛利润，导致营业利润均为正转负，其中钢铁行业营业利润加总由244亿元下降到-2.9亿元，零售行业营业利润加总由0.4亿元下降到-21亿元，分别同比下降101.2%和5144.8%，营业利润同比下降和亏损的发行人占比分别接近80%和超过40%。其中钢铁行业非经常性损益表现也不佳，净利润同比下降41.3%、同比下降的发行人占比接近80%、净利润亏损发行人占比20%；零售行业投资收益同比大幅增长84%、资产减值损失减少49.6%，主要由于百联投资收益大增，翠微、夏商资产减值损失下降，带动净利润同比还小幅上升5.5%，净利润下降、亏损的发行人占比分别有1/3和11%。进入2025年后，钢铁行业收入同比下跌6.8%、毛利率上升0.66pct，整体毛利润同比上升2.75%；零售行业收入同比上升0.5%、毛利率同比下降1.58pct，整体毛利润同比下降7.7%。得益于财务费用大幅下降12.6%和25%，期间费用同比下降5%左右，营业利润方面钢铁行业同比上升130%、零售行业同比下降33.2%，投资收益都有明显增长，钢铁行业中首钢资产减值损失减少，使得钢铁、零售行业净利润同比大幅上升52%和26%。
2） 旅游、传媒、化工、建筑建材、房地产、电子通信、煤炭、贸易行业2024年营业利润维持正值、同比下跌超过20%，都有半数以上发行人营业利润出现下降。
2025年一季度建筑建材和贸易行业盈利有所恢复，其余仍然表现不佳。这些行业中只有电子通信行业收入同比增长、贸易行业毛利率小幅上升，其他都是收入和毛利率都有下降，收入和毛利率影响下毛利润水平都是同比下降的，其中房地产、建筑建材、煤炭行业毛利润同比降幅在10%-20%之间，建筑建材行业所有发行人毛利润同比都下降、煤炭行业也有95.8%同比下降，处于全面回落状态。期间费用方面，煤炭行业财务费用同比下降10%带动期间费用下降5%，贸易行业财务费用也有下降6%、不过期间费用仅小幅下降0.4%。毛利润和期间费用影响下，旅游、传媒行业营业利润同比下降69%，化工、建筑建材同比下降超过40%，电子通信、房地产同比下降39%，煤炭、贸易同比下降23%，其中煤炭、建筑建材行业都有9成左右发行人营业利润同比下降，旅游、传媒行业过半数发行人营业利润亏损。综合非经常性损益后，房地产行业投资收益大幅下降41.8%、资产减值损失同比上升27.5%、营业外收入同比下降36.7%，都不利于利润积累，净利润正转负、同比下降136.5%；其余行业总体表现与主业利润接近，净利润同比下降幅度在5%-35%之间，房地产行业亏损发行人占比38%，其余在20%左右。进入2025年后，一季度贸易、建筑建材行业毛利率超过去年同期，带动毛利润和营业利润同比开始转正，其余仍然是同比弱化的，而且建筑建材行业毛利率环比仍然是下降的，总体上盈利并没有触底改善迹象。
3） 机场、公交、航空行业营业利润加总仍然是负值，亏损面也较大，营业利润总体持平或变好，不过公交行业非经常性损益不佳导致净利润进一步
弱化。
进入2025年后，一季度航空行业盈利再度明显下滑。这些行业得益于疫情后需求恢复、收入小幅增长，除航空外毛利率都有提升，毛利润水平同比均实现增长，其中机场行业毛利率由负转正带动毛利润同比大幅上升251%。扣除小幅上升的期间费用后，营业利润总体持平或有好转，不过亏损面仍然偏大，营业利润亏损发行人占比分别有72.7%、87.5%、100%。非经常性损益方面，公交行业普遍出现补贴减少现象，其中北京公交、温州交运分别减少10亿元和7亿元，导致行业净利润加总由正转负、净利润同比大幅下降535%；而航空行业营业收入普遍同比增长，方大、南航投资收益也有同比增长，带动净利润负转正、同比增长103%。亏损角度，机场、公交、航空行业2024年净利润亏损发行人分别占比63.6%、50%和25%。2025年一季度航空行业收入小幅下降1.2%、毛利率同比回落2.4个百分点，导致毛利润同比下降29.3%、营业利润维持负值、同比弱化116%，与此同时，投资收益、资产减值损失都往不利于利润的方向发展，净利润同比下降276%，75%的发行人仍处于亏损。
4） 农业、航运、有色金属、仓储物流、电力、汽车、港口行业营业利润都有同比10%以上的增长，且2025年一季度继续增长，其中农业、航运、有色金属行业增长幅度最大。
这些行业中，农业2024年收入同比小幅下降7.5%但毛利率有2.3个百分点的上升；港口行业2024年毛利率小幅下降但财务费用带动期间费用明显压缩。其余都是收入和毛利率都有提升，毛利润增幅明显超过期间费用。营业利润方面，农业行业负转正，航运行业同比上升146%、所有发行人营业利润都同比增长，有色金属和仓储物流分别同比增长54.5%和36.8%。非经常性损益方面，珠海港和辽港计提资产减值同比增长，导致港口行业净利润同比小幅下降4.6%；新希望、中粮投资收益明显减少，不过主业盈利强，净利润仍有80%以上的同比增长，是增长最多的行业。这些行业中，净利润亏损占比普遍不到2成，其中仓储物流、航运行业全部盈利，电力、有色金属行业亏损占比也仅5%左右。进入2025年，这些行业一季度盈利仍然保持强劲态势，其中农业行业毛利率是去年一季度的两倍以上、营业利润同比大幅上升182%，汽车、仓储物流、航运行业毛利率边际回落，港口行业收入下降10%，可以适当关注后续盈利走势状况。
