【海通医药】贝达药业2019半年报点评：埃克替尼收入高增长，产品管线确定性高

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研发费用持续投入，销售费用增速放缓。 2019H1 公司研发投入 3.23 亿元，同比增长 21.39% ，费用化支出 1.61 亿元，同比增长 30.85% ，我们认为研发费用（费用化）增速更快与公司早期项目大幅增多有关。 2019H1 销售费用 2.97 亿元，同比增长 16.13% 。

产品管线临床进展确定性高，公司内在价值持续提升。 恩莎替尼提交NDA申请，已进入优先审评，我们预计2019Q4能够获批上市，肺癌领域另一重要布局EGFR-T790M品种BPI-D0316开启重要II期临床，CM082、MIL60的III期临床已完成入组，我们预计这两个品种今年能够完成临床试验，明年能够申报上市。 CM082与特瑞普利单抗联用疗法II期临床完成入组，BPI-17509、BPI-23314、BPI-16350、BPI-3016已开启I期临床试验。 产品管线持续推进，研发能力不断兑现，公司内在价值持续提升。

盈利预测。 作为 A 股市场优秀的创新药标的，我们认为其有成长为大公司的潜力，考虑到研发投入的增长，我们调整盈利预测，预计 2019-2021 年公司利润分别为 2.07 、 2.32 、 2.58 亿元，对应 EPS

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