正文
该投资组合的关键之处在于：少数几个大赢家在戴维斯一生的投资中起到了至关重要的作用，而这些赢家要经过很多年才能升值。任何缺乏经验的投资新手比起久经沙场的投资老手都有一个内在的优势：时间。美国的婴儿潮一代希望自己的投资组合能够给他们带来无忧无虑的退休生活，因而把数十亿资产投入了共同基金。他们狂热的购买行为使20世纪90年代成为20世纪50年代以来股票的最佳年度。富国银行和花旗银行陷入严重违纪，股价一路下挫。而富国银行总裁卡尔&雷查德正是那类能够促使戴维斯作出最佳投资决策的领袖人物。雷查德告诉斯比尔：“我自己在这家银行有5000万美元，因此我不会让你失望的。”斯比尔略带不安地购买了富国银行的股票。他不希望被一些令人不快的意外搞得措手不及。因此他严密注视银行的最新发展情况，“晚上我会因为担心一些细节问题而惊醒，第二天，我会打电话去核查。半年里我跟他们谈了至少有20次。渐渐地，我越来越相信他们已经控制了不利局面。”
《英雄所见略同》：
巴菲特也买了富国银行的股票。当时华尔街大部分著名悲观主义评论家都相当不看好富国银行。斯比尔也买了花旗的股票。10年后，斯比尔在花旗银行的投资翻了20倍。新的花旗集团由桑迪&韦尔管理，韦尔又是一个例子，证明了卓越的领袖能带动公司发展到一个任何计算器都无法衡量的水平。韦尔的任务是“收购，增长和削减成本”，他完成了这三项任务，并实现了自己的诺言，使花旗集团的收益每5年翻一番。克里斯上台时，在婴儿潮中出生的人开始为退休存钱，使金融服务业从中受益，就像二战后他们的父母大量购买保单而使保险公司受益一样。戴维斯用了42年的时间赚到了第一个4亿美元，而斯比尔在4年后帮他赚到了又一个5亿美元。牛市末期，很多公司都编造账目以满足华尔街的期望。对于戴维斯来说，买进一支股票就是一辈子的事。不买高价成长股！戴维斯，彼得&林奇和巴菲特通常不买技术股。技术行业不可预测。对付熊市最好的保护措施就是购买那些资产负债表良好，债务少，有实际收益并由能力实现全球化经营的公司。这些公司能挺过经济萧条期，最终占据更大优势，而拙劣的对手则被迫削减资产或倒闭。价值型投资者并不关注可能成功的公司，而是投资于已经成功的公司。
戴维斯持有保险股票40年。戴维斯家族基本原则：
1.不买廉价股。公司的首席执行官会预测好时机何时到来，这也正是他们一贯所做的。公司业绩可能会恢复，单着仅仅是个假设。即使能够恢复业绩，花费的时间也常常会超出任何人的预期，只有受虐狂才会喜欢这类投资。
20世纪80年代的经历使斯尔必认识到大部分廉价股只值这个价钱，因为它们是普通公司所发行的。机会在于，这些公司的股票可能会始终保持低价。公司的首席执行官会预测好时机何时到来，这也正是他们一贯所做的。公司业
绩可能会恢复，但这仅仅是个假设。“即使能够恢复业绩，”斯尔必说， “花费的时间也常常会超出任何人的预期。只有受虐狂才会喜欢这类投资，”
2.不买高价股。任何公司的高股价都没有吸引力。热门股经常外强中干。很容易遭到戴维斯双杀。
股票之所以值这个高价位是因为它们是由卓越的公司所发行的，但斯尔必却不肯购买这类股票，除非股价相对于其收益而言比较合理。斯尔必认为， “任何公司的股价都没有吸引力”。戴维斯家族的人从不会多花钱买衣服、买房子或度假。为什么投资者要为收益而多花钱呢？毕竟无论他们何时进行投资，他们要买的不就是收益吗？
照克里斯的话，那些惨败的热门股所存在的问题可以用“外强中干”来形容。象征这家虚拟企业的股票就是投机性股票(GOGO))这是一家有自动贩卖机的网络咖啡店吗？谁在乎呢！无论它是干什么的，GOGO的出现都极受欢迎。投资者以30倍市盈率购买股票，4年内，GOCO的收益以年均30%的高速增长。到了第五年，GOGO有些萎靡不振，收益“仅”上涨15%。对大部分公司而言，15%的增幅已经很不错了，但是GOGO的投资者却希望能增长更多。现在，他们不大愿意购买GOGO，而且仅以当年价格的一半-15倍市盈率购股。从而导致股价出现了50%的“调整”。
此时，账面收益消失了，任何早早购买了COGO，并度过了其短暂鼎盛时期的投资者仅仅得到了6%的年回报率——刚好抵消其风险。美国政府债券的利息也为6%，但风险却小得多。
一旦一支高速成长型股票价格下跌，投资者就不得不面临一个无情的数学公式：一支股票若价格下跌50%，那么它要回到收支平衡点的话，就必须上涨1 00%。
3.购买适度成长型公司价格适中的股票。选择那些收益增长速度高于股票市盈率的公司才是理想的投资。保险和金融业容易被低估。
斯尔必认为选择那些收益增长速度高于股票市盈率的公司才是理想的投资。他不会购买GOGO，而是寻找像SOSO（假设有这样一家她区银行）那
样的公司。 SOSO的收益率为13%，并不引人注目，股票则以适度的10倍市盈率出售。如果SOSO在今后5年内仍能保持预期收益，并使投资者以15倍市盈率购买股票，那么耐心的股东们就能得到20%的年回报率，而若投资于COGO，年回报率仅为6%。
有时候，戴维斯家族还能发现一支“秘密成长股”，有着SOSO的名声和微软的赢利能力。合理的价格、丰厚的收益，两者的结合实在令人无法抗拒，而戴维斯发现美国国际集团以及其他许多公司的股票都属于此类。
如果美国国际集团的股票是领先股或改良股，投资者自然会以高价购买。但作为一家单调沉闷的保险公司，美国国际集团从没有出现过理性或非理性的购股热潮。股票长期低估使股价下降的风险减到最低。
4.耐心等待直到股价回复合理。如果斯比尔看中某家公司，但其股价过高时，他会耐心等待时机，直到股价回落。偶尔出现的熊市也成了谨慎的投资者们的最佳伙伴。就像戴维斯过去常说的：“熊市能使投资者发大财，但他们在那时却没有意识到这一点。”
有时候，一个行业会出现自己的熊市。20世纪80年代的房地产熊市蔓延到了银行业，从而使斯尔必有机会购买花旗银行和富国银行的股票。20世纪90年代初，克林顿政府误导性的医疗改革项目导致药品股票出现熊市，一流制药公司（默克、辉瑞制药、礼来公司等等）的股票均下跌了40到50个百分点。而斯尔必和克里斯在上述三家公司都有投资。
