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您预期未来白酒行业的景气度会持续吗？
吕昌：
这个问题也是市场非常关注的，如果再回到基本面的逻辑框架去分析的话，那我认为应该还是会持续比较长的一段时间。因为回顾历史，白酒行业虽然是一个消费品，但是它其实还是一个偏周期属性的消费品。
历史来看，白酒行业是有一个十年左右的一个景气周期，他的周期向上会是七到八年，调整时间基本上是两到三年，从90年代一直到目前基本上都是符合这个基本规律的。
从目前的这个情况来看，整个白酒行业的价格带价格中枢触底开始逐渐回升，是从2015年下半年开始的，到目前为止，我们看到整个名酒包括高端酒、次高端酒还有一部分的中低端酒，整个价格都是很平稳地在向上走。
一方面是来自于企业有效的经营、品牌的彰显，一方面也是来自于消费升级，同时，另外一方面我们也可以看到整个白酒行业它的集中度还是非常低的。虽然消费者平时耳熟能详的就那么几个品牌，但其实从统计局或者从宏观数据来看，整个白酒行业的容量其实是千万吨以上的量级，而名酒的销量整体只有几万吨，非常少，所以这几年名酒会持续地扩大它的市场份额，从集中度来讲还有非常长的路要走。而从价格的角度来看的话，目前整体向上的趋势也非常平稳。
我目前还没有看到特别大的行业性的风险，所以我是觉得整个从基本面的景气周期来看的话，行业景气度还会持续到很长一段时间。
这一轮白酒行业复苏品牌力更重要
券商中国记者：
优秀的白酒类上市公司的核心竞争力主要体现在哪些方面？
吕昌：
我们从分析快消品或者是食品饮料公司的角度来看，大家都常提的无非是三个竞争力：产品力、品牌力还有渠道力。我们自己认为这三个能力其实在不同的行业周期当中体现的顺序是不太一样的，比如说上一轮白酒的景气周期过程当中，它是一个扩容式的增长，就是我们看到整个行业不管是销量还是收入都有一个非常大幅地提升，所以说不管是大企业小企业都能获得一个比较好的增速，那么在那个时期当中，它的渠道的运作能力可能是更重要一些。
品牌力是决定了它能在哪个价格段进行运作，产品力是直接决定消费者喝了你的产品之后是否会有一个重复购买的欲望，这三个“力”在历来的景气周期当中都是非常重要的。
在这一轮景气周期当中，由于现在白酒的消费人群已经跟过去上一轮发生了比较大的变化，过去的时候大家都觉得是不是政商务消费比较多，现在可能是以合理的商务消费还有正常的居民消费为主。
这个时候从消费者的角度来讲，他会非常注重白酒产品的性价比，会非常注重你的品质，同时也会在意你的品牌，另外，也会在意你的价格是否能够支撑得起这个品牌，我自己是否能够负担得起这个价格。
所以说，在这一轮白酒行业复苏周期中，品牌力可能是相对更重要一些，也就是说品牌的力量，产品品质的力量，可能是要稍大于渠道的力量，所以说我们非常看好这一轮名优白酒的复苏。
白酒行业集中集中度在不断提升
券商中国记者：
对投资而言，怎么选择优秀的白酒类上市公司投资？需要关注哪些方面？
吕昌：
首先，我觉得白酒是一个非常大的行业，同时也是一个比较特殊也非常复杂的一个行业，看起来简单其实还是比较复杂的。
首先这个行业的“老大哥”贵州茅台，它的价格其实是有一定的周期属性的。历史上能够看到它的价格是起起伏伏，现在，在消费升级的带动下，在厂家掌控力非常强的经营之下，它的价格又在稳步回升，所以说他能够带动整个白酒行业价格天花板是在不断向上。
同时，我们要看到，整个白酒行业其实是分成非常多的价格带的，高端的有茅台、五粮液，中端的我们看到有几百元的像洋河、古井贡酒，低端的话我们也能看到有老百姓喝的二锅头。
它们的投资逻辑应该是有一些差别的，高端酒来讲的话，我们更多看到的是它价格提升以及市场份额扩大带来的一个量价提升和业绩的高增长；对于中档酒，就是百元价格段的这部分酒来讲，我们可能更希望看到的是它受益于消费升级和市场份额的提升，然后就是全国化的扩张，市场份额的不断扩大；
低档酒我们可以看到的是他持续扩大市场份额之后，迎来了利润的一个拐点，费用率的下降。你看的这个公司是属于什么样的价格带，属于什么样的层次，另外，在这个层次中，不同的竞争力，比如说品牌、产品、渠道，哪一个是属于比较重要的，这个企业的长处是在哪里，首先我们是要做好这样的一个归类。
另外，这一轮的白酒复苏相比较上一轮来讲，是一个挤压式的复苏，也就是说市场份额的集中度是在不断提升，企业在获得份额的同时也意味着竞争对手的份额是在丧失，对于企业的管理和团队提出了更高的要求。所以说在投资过程当中，除了大家传统的看到的消费品的“三力”之外，团队的分析，对于它的体制和机制激励方面的分析也会比较重要。这个是从投资的角度，我认为怎样去看白酒类的上市公司。
