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在这个情况下，我觉得债券今年的状况会在明年继续延续，只不过大家操作的中枢有可能要发生变化，今年大部分操作的平台中枢是3.5、3.6%，从现在开始到明年，中枢很有可能上移到4%。国债如果进入4%以后，对权益市场一定也会发生重大的影响。在最近两周的市场上大家已经看得很清楚了，国债收益率过4%，白马、蓝筹股的PE从十多倍现在炒到30多倍，面对国债利率4%的水平，25倍市盈率以上，一定会进入一个比较剧烈的振荡状态。
最近两周，白马蓝筹股回撤较大，进入振荡状态，这背后都是金融条件的变化，我在4月份的时候有一篇文章曾经讲过，信用收缩从三个方向表现出明确的力量，现在看来开始显性化，而且力量的释放只会越来越强、越来越明确。所以到今天这个位置再来预测接下来或者明年的利率，我觉得现在意思不大了。晚了。
我当时讲到三个方向
，第一是金融监管，从最近资管新规的角度看，我个人觉得政策出发点一直是照顾银行的、帮银行缓解压力。但是资管新规出来，大部分银行不太领情，因为大家都有一个意见，搞净值管理，老百姓不接受，理财产品发不出去，面临的结果是定期存款的回归。银行不领情也是银行的创新部门不太领情。同业、资管干出这么大的规模，金融创新搭一个架子就能参与经济中创造财富的分享，这多好，所以大家都不愿意回去了。
一方面大家都希望银行的同业负债成本降下来，但另一方面，大家都不愿意回到传统的业务，反朴归真，回到简单，回到标准，都不愿意回去。这就成为一个尖锐的矛盾。大家只有一个想法，这个市场怎么把利息降下来，那就是央妈放水，但显然央妈的态度是极不情愿的，今年八九月的时候，央妈的态度已经非常明显了。
当时在中国金融市场出现了一个很大的变化，就是利率和汇率出现了背离，这在之前是根本没出现过的。
八九月份随着美元指数的暴跌，人民币被动的升值，我们看到境外确实有很多钱通过债券通以及其它的途径进中国，以获取中国的高息的货币。钱进了国内，但是国内的金融市场、货币市场的利息在八九月份是上升的，利率和汇率是背离的，这中间只有一个解释，就是央妈不意愿干预外汇，从银行手上把外汇收过来，变成基础货币的投放，形成外汇帐款。
所以这些进来的钱反而成了银行体系的资金占用。银行体系没钱，所以利息上升。从这个事你就可以看到央妈的态度。事实上，监管的出发点某种程度上是恢复金融压抑，恢复金融压抑以后，对于传统银行部门，负债端的压力就降下来了，金融脱媒的压力小了。
最近一个月大家都在讲净值管理，是按成本法计还是按市值法计，无非就是想这个盖子不要马上揭开，让捂的时间长一点。但它的市值是一样的，面临的情况摆在那里，有100多亿的理财散在外面形成资产的孩子，这些孩子一年半载以后都面临一个安置的问题，只不过是时间上、弹性上的问题。
第二是房地产，把不动产变成“冻产”。
过去18年，中国的房子只涨不跌，所以没有人翻越过拐点，这回不太一样，并不是简单地增加交易的摩擦性，冻住的是资产背后的流动性，冻住的是资产未来创造货币信用的能力。比方调控前抵押一处房产可以申请到市值70%的抵押贷款，调控后就会考虑进去流动性耗散状态，下折率可能只能降至30%，甚至不能作为合格的抵押品被银行接受，这就是金融信用的收缩。
