正文
江涛：
是什么方面的问题到现在还没有完全展现出来呢？或者有哪些（短期利空）负面的影响？我们可以举几个例子吗？
吴家琦：
我再举一下我擅长的经济方面的问题。比如从经济的节奏上讲，周五我跟一个北京的机构朋友交流，我们今年在一二季度产生了一个补库存的周期，有别于
2016
年。
2016
年，供给侧改革的成效从三四季度开始，当时的经济非常好，各方面的价格上升基数、增速都非常好，
2016
年的三四季度基数高。但是如果到
2018
年对比
2017
年的时候，我们又会发现，（
2017
年）是一二季度基数高，反过来了。这个时候经济就会发生什么？比如说一个考
80
分的学生到
2018
年一二季度，你要让他考
90
分，难度非常大。
所以对于四季度来说，有些机构的调仓策略就很明显。我们看到，最近周期股的反弹一次比一次更弱，正如我们当初在雪球上有一百多万阅读的那篇文章《给周期股泼三桶冷水》所言
（点击阅读：
专业投资者吴家琦：给周期股泼三桶冷水 下半年选股还看“双驱动”
。）
对投资来说，很多东西是立足于常识的。
我并不是很厉害，也并不是股神，但我们要立足于常识，多挖掘信息。因为在周五（茶话会）到场的人当中，有些是税务干部。我说如果你是税务干部，多研究一下税收的行业变化，你可以看出端倪。其实有很多很多行业你都是可以去学习的，就是巴菲特所说的我们都有自己的能力圈，我们从能力圈里面去挖掘身边的经济数据。所以我们要立足于自己的能力圈来判断市场，我觉得这个比较重要。
对于宏观经济是有这些隐忧的，而对于流动性，我们也可以看到一些问题，但是这些东西长期是对国家好的。比如整治商业、整治同业拆借、停止小贷、停止消费贷等问题，那市场的流动性就没有了。
我们在前几期节目谈到，我们的固定资产投资增速在下降，不止是房地产，包括其他固定资产，财政支出的增速也在下降。而市场又没钱了，资金面就更紧张了。所以，我们要对
GDP
的波动敏感。很多人预测四季度的
GDP
肯定要到
6.5%
以下，大概在
6.2%
。我们去跟踪它就可以发现，这些问题是潜在存在的。
年末资金面紧张 沪指形成扩张三角形
江涛：
除了宏观经济的数据没有那么乐观，最近央行、银监会对网络小额贷的清理整顿，也会给当前的市场资金面带来一些负面影响，是吧？
小贷利率要严格执行
36%
的上限，而且互联网小贷管理办法的时间表已经确定，下周可能就要发布了。
吴家琦：
小贷的（清理整顿）是一个非常短期的问题，而且它的面不大，主要是消费贷变得越来越严了。周五我跟我们本地的银行通话，他说每个银行对个人能放的贷款总额只能是
100
万元。
江涛：
之前能放多少（消费贷款）？
吴家琦：
我们泉州算是四线城市，我之前有去授信了一个
170
万元的贷款额度，当时只是抵押了一套房做一个授信，授信额度
170
万元，没有限制你。而现在是授信总额只能
100
万元，而且利率上升了。
我们可以明显感觉到身边的利率在上升，比如在无风险收益率中，国开债一直往
4%
冲。无风险收益率上去了，市场的其他利率也上去了，就导致市场在二级风险市场做多的（动力不足）。
所以我们观察身边经济的一些波动，就会感觉到市场一个总体的运行（脉络），它甚至会比技术面更加准。
有一句话叫大道至简，大道至简所说的“道”就是基本常识，可以让我们去敏感地判断身边的一些变化。
江涛：
除了你对身边的变化会比较敏感之外，到了年底，就你的了解来说，
对于机构投资者是不是到了一个年底结账的时候，大家可能在年底做多的动力是不是也会受影响呢？
吴家琦：
因为今年的机构投资者跟以前不一样。往年比如
2015
年、
2016
年出现了连续的股灾行情，不断大跌，
80%
的机构如股票型基金、混合型基金都是亏钱的，那么基金经理的年终奖、各中层的年终奖就比较尴尬了。既然大家要冲业绩，那么大家就会想办法去做题材、去冲业绩。而今年就比较纠结，今年冲业绩的人也有，保业绩的人也有。而且今年的结构性牛市有一个非常有意思的点，就是机构抱团的结构性牛市，公募基金整体今年跑赢指数不少。
大家都想保奖金、保业绩、保排名，所以市场形成一个扩张三角形的走势，
我们来看一下市场的走势就可以发现。
3450点可能是年内最高点
江涛：
那你觉得年底会有一个做账行情出来吗？很多机构投资者今年的收益应该还算是比较不错的，到了年底，有没有再继续往上拉升的动力呢？
吴家琦：
我个人是这样想，如果它有继续往上拉升的动力，不是我们普通人能够参与的。我做了一张图技术分析图，从
3016
点开始，这整波行情应该说到末端了。我们看到，
这是一个扩张三角形，高点不断抬升，低点不断下移，说明多空博弈相当激烈。
我们是先基于常识再来看图的。很多人想保业绩，又有很多人想要争排名，这个时候会出现一些加速的现象，还会出现一些砸盘的现象，就会导致低点不断下移，多空博弈非常激烈。
