正文
相较于其他信用债ETF，沪深基准做市信用债ETF久期明显更长，截至2025年6月6日，沪做市公司债ETF修正久期约4年，深做市信用债ETF则在2-3年左右。由于中短票、公司债分别在银行间市场和交易所市场上市和交易，下文以这两者分别代表银行间和交易所市场的主要信用债品种。
伴随沪深基准做市信用债ETF规模快速增长，交易所中长久期信用债在市场向好时收益率下行幅度较银行间市场更大，但在市场走弱时上行幅度也更大。
从市场成交情况来看，沪深基准做市信用债ETF
规模的增长也带来了交易所非金信用债低估值成交占比的明显增长。
交易所非金信用债低估值成交占比5月有所回落，而6月又恢复了增长，由5月的17.76%增长至6月6日的19.05%。
把握沪深基准做市信用债ETF
扩容为交易所中长久期信用债创造的投资机会。首先
，沪深基准做市信用债ETF规模增长不主导不同市场信用债走势方向，5月中下旬以来银行间和交易所市场的中短票、公司债中证估值收益率均呈同步变动，当前通用质押库回购政策已经落地，
建议关注后续两市场中长久期信用债可能的走势分化带来的套利机会
。
其次
，2025年以来由于债市波动较大，负债端稳定性一般的机构参与中长久期（尤其长久期）信用债的意愿不足，而
沪深基准做市信用债
ETF
的扩容或为交易所中长久期信用债创造配置窗口，建议在债市整体向好的阶段适度增配
。
最后，
扩容虽会提升交易所中长久期信用债的收益潜力，但也同步放大了估值波动风险，即市场走弱时收益率上行幅度更大
，考虑到季末理财回表或对信用债估值造成扰动，引发ETF赎回，进而加剧交易所中长久期信用债的估值波动。
策略方面，建议重点关注票息机会，季末扰动因素结束后可以适度增配中长久期信用债。
本周买断式逆回购操作提前体现央行呵护流动性的意愿，短期内资金利率或仍将维持低位运行，对短久期信用债构成利好，但考虑到主要品种信用利差分位数已不足10%，后续再度压降空间或有限。而3-4年期券种利差分位数尚在10%以上，叠加沪深基准做市信用债ETF扩容带来的增量需求，建议负债端稳定性较强的机构可在本月中旬前适度增配交易所3-4年期左右券种，负债端稳定性一般的机构可在跨季扰动结束后再进场参与。
本周中长久期非金信用债表现优于短久期，金融债表现优于非金信用债。
分品种来看，城投债中短久期券种收益率上行，长久期券种整体表现更佳。
1年期和3年期城投债均平均上行1bp，其余期限券种收益率多为下行，仅7年期AA+和AA级券种小幅上行，5年期和10年期券种平均下行幅度均为1bp。
产业债仅1Y AAA
级收益率上行，其余券种收益率普遍下行。
除1年期AAA级券种上行2bp外，其余券种收益率均有不同幅度的下行。3年期及以上的券种平均下行幅度在1-2bp，按收益率平均下行幅度排序为：5Y>7Y>3Y>10Y。
金融债收益率下行居多，表现基本优于同期限非金信用债。
具体来看，银行二永债收益率全线下行，中低评级表现占优，AA+和AA级券种平均下行幅度均为3bp，其中3年期AA级永续债下行幅度最大，为5bp；券商次级债1年期和3年期收益率下行较为明显，平均分别下行3bp和1bp；保险次级债1年期和3年期收益率均下行3bp，5年期及以上的AA级券种收益率均上行，最高上行幅度达6bp。
理财规模环比增长，破净率下降。
由于普益标准的理财数据处于动态更新中，所以本周数据存在收集不完全的可能性，仅做参考。本周全口径理财规模回升至31.37万亿，环比增长751亿元。全部银行理财及理财子破净率环比上周均有明显下降，分别降至0.80%和0.75%。
本周信用债发行量同环比均下降，而净融资规模同环比有所上升。
6月2日-6月6日，信用债发行规模环比前一周（5月26日-5月30日，下同）减少811亿元，较去年同比减少1325亿元。信用债净融资额为1518亿元，环比增加510亿元，较去年同比增加223亿元。分类型来看，城投债和产业债净融资规模环比分别增加160亿元和631亿元，而金融债净融资规模则环比减少269亿元。
信用债平均发行利率环比小幅上升。
本周信用债平均发行利率为2.21%，环比微升0.4bp。分类型来看，城投债和金融债平均发行利率分别环比下降4bp和0.4bp，而产业债平均发行利率环比上行5bp。由于天津农商行发行的5年期（行权发行期限）二级资本债和重庆银行发行的5年期科创债暂未披露票面利率，因此本周金融债平均发行利率可能有所低估。
信用债平均发行期限环比微降。
本周信用债平均发行期限为3.28年，环比微降0.06年。分类型来看，城投债发行期限环比下降0.16年，而产业债和金融债发行期限环比分别上升0.03年和0.25年。
