【兴业电动汽车团队】松下在中国建电池厂解读

兴业电新 · 公众号 · 电力 · 2017-04-29 22:54

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松下此次在国内建立电池厂，对国内产业链的机会体现在：

（1）松下产业链的直接带动：涉及到国内供应链的包括电解液：新宙邦、江苏国泰；电解液溶剂：长园集团；正极前驱体：金瑞科技；生产设备：先导智能。其中，我们重点覆盖的长园集团电解液溶剂供给松下，如果按照明年特斯拉产量测算，收入弹性有望达到5%以上。

（2）潜在的松下产业供应链：我们认为松下国内建厂，配套零配件大概率会转向国产，细分产业链龙头将具有较大的机会，比如隔膜龙头：星源材质、继电器龙头：宏发股份、结构件龙头：科达利等。

（3）松下中国电池工厂将独家供应捷星新能源，捷星新能源主要从事商用车领域，未来松下大概率从商用车切入，向乘用车领域渗透，短期内对国内电池厂竞争冲击有限，但会加速国内动力电池厂的洗牌，有助于龙头厂商集中度的加速提升。

对于电动汽车行业，我们认为电动汽车全球大周期已经启动，美国一季度新能源汽车同比增长46%，特斯拉带动美国市场持续超预期，7月model 3也将进入量产。大众、福特等全球一线车企抛出电动汽车战略，全球爆发趋势非常明显！全球一线车企供应链将成为下一阶段挖掘牛股的主战场。

化工行业首席徐留明

新宙邦： 新宙邦是国内锂电池电解液及电容器化学品行业龙头，是松下的优秀供应商，也是国内最大六氟丙烯下游精细氟化学品生产商。受益于新能源汽车迅猛增长，公司锂电池电解液销量快速增加，价格大幅上涨，价量齐升，盈利显著改善，公司与国内外主要六氟磷酸锂厂商建立了长期战略合作关系，可以保证低价优质锂盐稳定供应，充分受益于电解液价格提涨，电解液盈利同比大幅增加。

公司收购高盈利能力有机氟化学品生产企业海斯福后，业绩提升明显。公司电容器化学品目前已进入成熟期，未来将贡献较为稳定收益。此外，公司半导体化学品已经开始放量，受益于产业转移，未来发展空间巨大。公司惠州二期项目进展顺利，未来有望为公司业绩持续增长提供保障。我们维持公司2017~2019年EPS分别为1.79、2.32、2.85元的预计，继续重点推荐。

星源材质： 我国锂电池隔膜行业的龙头企业。公司现有锂电池隔膜产能1.56亿平米/年，预计2016年全球市场占有率7%左右。公司建立了多个行业内领先的锂电池隔膜研发平台，产品种类齐全，下游有稳定的客户资源，后续伴随募投项目“第三代高性能动力锂离子电池隔膜生产线扩建项目”、“功能膜研发中心升级改造项目”以及合肥星源湿法隔膜项目的逐步投产，公司的产能有望进入快速释放期，综合竞争实力将得以进一步提升，后续发展空间广阔。我们维持公司2017~2019年EPS分别为1.07、1.36、1.73元的预计，继续重点推荐。