【声音】2017年第6期：从可持续发展到可持续投资

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固定收益投资与ESG要素的相关性研究：数据显示，ESG组合年化收益率高于未包括ESG要素（简称“非ESG”）的投资组合，累计收益率高于行业基准中债信用债总财富指数，ESG组合与非ESG组合的夏普比率较为接近。

四、对中国资产管理行业的启示

研究小组使用中国市场的数据进行了有关ESG投资的实证研究，结果表明应用ESG投资不会对投资业绩带来负面影响，在优化的投资决策流程中还会产生超额收益。

ESG投资在获得超额回报的同时推动社会进步，实现财务收益和社会贡献的双重目标，有利于资管行业的长期发展。中国资产管理行业应尽早确立ESG标准，并建立与之相配套的标准认证、维护和监督系统。这些战略性的举措将提升行业的社会形象，增强投资人的认同感，有力促进行业发展。

【正文】

金融行业具有引导和配置社会资本流动的重要职能，在经济的长期稳定发展中扮演着重要的角色。按传统的投资研究方法，资产管理人需根据财务指标分析结果作出投资决策。环境、社会、治理（“ESG”）等因素的影响通常被认为是非财务的外部效应，不会影响投资决策。随着社会的进步，非财务指标所反映的社会意义以及对社会发展的贡献越来越重大。资产管理人也逐步开始意识到这些非财务指标对投资决策、进而对社会发展的重要性。

毋庸置疑，ESG要素纳入投资决策过程将产生正向的外部效应，营造更健康的环境和更有生机的社会，可以为未来人类发展带来裨益。在这一指导原则之下，投资管理人须考虑上市公司对于自然环境、社会和谐、公司治理的影响和贡献，资本也因此会倾向于流向运营稳定、有长期增长潜力、对社会进步有积极影响的公司。社会将更能以长期、可持续、稳定增长的方式发展。

资产管理人在道义上担负着促进社会进步的使命，同时更担负着为投资人获取财务回报的责任。非财务ESG指标是否与投资回报的责任相矛盾，社会发展使命与对投资人的委托尽责的要求是相辅相成还是相互制约，是本次研究的出发点。

一、ESG在投资决策流程中的运用

目前，在世界范围内，将ESG要素融入投资决策流程的基本原则已经获得广泛认同，在操作实践上也出现了多种不同的方法加以实现。

在这方面，最简单的方法是黑名单机制（或“剔除法”），即根据既定的ESG标准对投资标的的范围予以限制，将某些行业、公司从投资组合中剔除。投资经理可根据客户特定的关注点来确定排除标准，最常见的是对“罪恶产业”（如烟草、酒精、博彩等行业）的排斥。

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