惠誉：替换Libor对结构性融资市场的影响取决于具体行动方式丨评级机构Weekly Outlook

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惠誉：替换伦敦银行同业拆放利率（Libor）将给结构性融资市场带来不确定性。（2017.9.7）

• 惠誉表示，替换伦敦银行同业拆放利率（Libor）对结构性融资（Structured Finance，SF）市场的挑战需要全行业共同应对。可用于研究的时间长和试图避免对SF市场产生较大扰动的目标将对成功替换参考利率起到支持。对SF市场的影响将取决于最终采用何种利率、市场参与者在多大程度上采取一致行动，以及他们如何克服技术和管理上的挑战。

• 在多个大型SF市场，Libor被作为SF债券和相关衍生品的参考利率。在美国，这包括几乎全部4500亿市值的美国抵押贷款证券化票据（CLO notes）、1860亿美元的次高级住房抵押贷款支持证券（RMBS）、240亿美元的高级RMBS和大部分学生贷款支持证券。在英国，几乎全部RMBS参考Libor定价。杠杆贷款、美国混合浮动利率住房贷款、美国汽车贷款等底层贷款也以Libor为参照。

• Libor将沿用至2021年，为资本市场预留了4年半的时间寻求并转向尽可能少的参考利率。这将有助于减少谈判成本和潜在的对复杂的非标准化交易的修正。理论上，如果新的参考利率存在地理上和资产类别间的不一致，虽然信贷市场会随之调整，但是可能会产生基于现有贷款的SF的基差风险。

• 操作上也存在挑战。那些需要绝大多数具有表决权人通过的SF交易过程的修改将很复杂。

• 惠誉认为，为了保证流动性，债券市场将跟随衍生品市场做调整。

• 目前，候选利率包括英国的英镑隔夜平均指数（Sterling Overnight Index Average，SONIA）和美国的广义国债回购利率（基于三方回购市场回购交易、一般抵押融资回购交易和美联储交易）。

• 作为Libor继任的会是隔夜利率还是远期利率、国家间的选择会有多大区别，以及信贷市场会否同时改变均未可知。核心问题是对已经确定的利息的影响。任何会提高尤其是对个人的利息支出的新参考利率都有可能遭到政治反对。同样，利息收入的降低也会招来反对意见。

穆迪：将中国交通银行存款评级下调至A3。（2017.9.7）

• 7日，穆迪将中国交通银行长期存款评级由A2下调至A3，短期存款评级由P-1下调至P-2。

• 同时，穆迪将交行基础信用评估（Baseline Credit Assessment，BCA）和调整后BCA等级由baa3下调至ba1。

• BCA是穆迪对可能获得政府较强支撑的机构评级时假设这种支持不存在，仅从一般宏观环境和机构自身情况出发做的独立评估，并非机构最终评级。

  图1 穆迪对银行信用评级的流程

  

来源：穆迪

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