医药A+H周观点 || 规避中报业绩风险，继续布局确定性成长（2017.7.10-2017.7.16...

“业绩确定性”是下阶段关键词，配置中报高增长公司+高性价比白马

在上周周报《围绕中报业绩确定性，布局优质品种》中，我们已经明确提出，下阶段医药行业和核心逻辑就在于 “业绩确定性” 。尤其是在中报季，部分公司出现超预期业绩波动的背景下，投资者对于中报确定性的关注更是被摆在了首要条件——某种程度上说，只要公司中报业绩出现符合预期的较快增长，其股价就会有确定性的良好表现（也可以视为估值切换行情的一部分），反之，只要公司业绩存在较大不确定性，投资者就会存在趋利避害的避险心态。

在这方面，我们建议投资者 布局增速较快，且业绩有确定性的一二线品种，以及部分在业绩释放期细分市场龙头 ，结合公司基本面以及中报的增速，我们建议投资者关注—— 山东药玻 （中报增速50%左右）、 济川药业 （35%左右）、 益丰药房 （30%左右）、 长春高新 （金赛保持高增长）、 恩华药业 （20-25%增速）等公司的投资机会。

当然，除此之外， 一些业绩稳健增长，估值合理的白马品种仍有望成为“中报排雷”过程中投资者的“定心丸” 。对于白马，我们并不讳言其在经历了上半年的上涨后性价比已有所降低，但这其中仍然不乏高性价比的品种，例如上涨后估值依然在20倍附近或PEG<1的 华东医药 、 上海医药、中国医药 ，以及上半年滞涨，长期逻辑向好，下半年存在催化剂的 国药一致 。

布局细分市场龙头，价值成长股阶段性回调是机会

我们注意到，在过去两周医药板块的下跌中，部分业绩预期良好的细分市场龙头也跟随板块出现了一定幅度的下跌。从6月份开始，我们一直强调结合投资者对于新标的的迫切需求和市场对于业绩确定性的关注，一些行业地位稳定，业绩增长较快的二线龙头有望提前成为Q3板块估值切换的主力军。

考虑到这些公司全年快速增长的确定性较强， Q3一般也是医药板块中价值成长股估值切换的时点，因而我们认为这部分品种前期的阶段性下跌将会成为投资者提供较好的“上车”机会。 在细分领域方面，我们依然坚持此前的三条主线——

随着一些地区（如北京）取消药品加成、降低药占比，并提升医院的医疗服务费用（含挂号费），医院对于处方的控制行为正在减弱，处方外流正在逐步提速（首先接收导流的是DTP和院边店），药店的并购整合也在加速。其中的龙头性企业有望迎来战略性机遇，看好 国药一致 （院边店受益）， 益丰药房 （中报30%以上增速）、 老百姓 ，同时关注 一心堂 （Q2业绩有望改善，恢复稳定的正增长）。

该领域企业数量众多，虽然部分中小公司近年来业绩不达预期，但一些细分领域龙头依然保持了高速增长，建议关注持续高增长+进口替代的化学发光龙头 迈克生物、安图生物 ；此外，医疗器械龙头 乐普医疗 （30-35%增速）如有一定回调也可以逢低布局。

在新的行业环境下（DRGS、医保控费等），药品领域的分化正在逐步加大，相比传统药品，一些竞争格局理想，具备刚需属性的药品有望保持长期较快增速。我们建议投资者关注生物药领域龙头 长春高新 （金赛高速增长）和 通化东宝 （胰岛素稳定较快增长），以及精麻药物龙头 恩华药业 （保持25%左右增速）。