正文
过去一周，信用行情动能明显减弱，短久期利率债成为领跑品种，同时带动长久期利率债与类利率行情。
同业存单，
周初受制于
6
月存单大额到期压力，部分银行开始提价发行存单，但
6
月
5
日央行提前公告
3
个月买断式回购操作规模后，银行负债压力或明显缓和，一级市场纷纷降价发行，二级收益率相应下行。
3
个月存单利率持稳于
1.66%
，
6
个月、
1
年期收益率则下行
3bp
、
3bp
至
1.65%
、
1.68%
。
国债曲线呈现牛陡变化，短端表现更为突出，
1
年、
3
年期国债收益率下行
5bp
、
4bp
至
1.41%
、
1.44%
，
5
年及以上品种收益率普遍下行
2-3bp
，
10
年国债收益率已重回
1.65%
，
30
年国债收益率则下行至
1.88%
。
国开债与国债行情略有不同，
各期限收益率下行幅度较为一致，幅度在
2-3bp
左右，
10
年国开表现偏弱，仅下行
1bp
至
1.70%
，当前
10
年国开
-
国债品种利差重新扩张至
5bp
。
信用债方面，
类利率表现更优，
AAA-
二级资本债曲线中，
1
年、
3
年、
5
年期收益率分别下行
3bp
、
3bp
、
2bp
；普信债曲线则基本无变化，
1
年、
3
年期收益率小幅上行
1bp
，
5
年期收益率基本与节前持平。
下周（
6
月
9-13
日）债市关注点：
过去一周，消息面跌宕起伏，但债市保持定力，多头情绪占据上风。
6
月
3-7
日市场经历了等待中美高层通话，再到通话超预期落地的过程，通话过程顺利且有效，中美关系进一步回归正轨。理论上，市场风险偏好本应得到提升，从而对债市形成一定压制，但
6
月
5
日债市收益率不上反下，选择定价央行呵护的利多因素。
央行提前续作万亿买断式回购，释放显性的呵护信号。
6
月
5
日晚间，央行超预期调整了买断式回购公告形式，业务公告转为招标公告，且发布时间由月末大幅提前至月初，本轮开展
1
万亿元
3
个月的买断式逆回购操作，规模略微低于
6
月累计到期量
1.2
万亿元，但远高于
3
个月品种到期量
5000
亿元。央行公告方式的转变，一方面或为提升公开市场操作信息的透明度，另一方面则是打消市场对跨季压力的担忧。下半月央行仍有
MLF
、潜在的
6
个月买断式回购等操作储备，可根据实际跨季资金波动再做投放调整，跨季出现流动性大幅收敛的可能性或已不大。
央行呵护带来的利好，率先体现在存单领域。
由于
6
月存单到期规模达到
4
万亿元之上，整体续作压力较大。月初
6
月
3-4
日的招标中，部分国股行也开始主动提价发行存单，
1
年期价格上行至
1.71-1.73%
；而在后续的
5-6
日，各银行的招标提价压力明显缓解，部分大行
1
年期存单发行利率已重新降至
1.64-1.67%
。不过从续作的节奏来看，
6
月第一周存单共计到期
6666
亿元，实际发行
5862
亿元，抢发现象不算明显，这也意味着未来
1-2
周存单可能依然存在一定的发行压力。继续观察在央行的呵护投放之下，存单发行利率能否延续下行。
机构行为层面，近期也迎来双重利好：一是大行连续在二级市场配置短债。
自
1
月央行宣布暂停国债买卖操作后，叠加国债净发行提速的影响，
2
月起大行几乎不在二级市场上配置短久期国债，
3-4
月转为净卖出，分别减持
1362
、
695
亿元
3
年内国债，直至
5
月起方才恢复净买入，但品种局限于
