只缘身在此山中？

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上图是布伦特原油从1980年以来的价格水平和同比水平。2016年Q1布油价格跌落到26美元同比下滑50%。上一次出现26美元是2003年，2003年之后正是由于中国工业化刺激了全球商品一波10年的超级周期。50%的下滑幅度接近2008年是过去20年的最低值。26美元价格甚至低于2008年全球金融危机的油价水平，市场预期中国十年工业化需求完全不存在，至少中国未来的边际贡献为0。

从需求结构来看，中国的原油需求增长从2015年70万桶/天下降到2016年的23万桶/天，在历史上首次被印度超越。

美国一年国债收益率在2014年底预期QE退出之后走上正常化，这个时点早于油价反转的时点一年。如果说QE退出从一定程度上体现美联储预期未来经济复苏，那么最早开始复苏的是美国，即便油价在2015年连续暴跌也没有阻止利率正常化的过程。

欧洲、日本、印度和东南亚，包括前几年受到大宗品价格影响的巴西和俄罗斯，各种经济指标都在复苏向好的道路上。全球各个股指纷纷接近或者突破历史新高，在利率逐步正常化的背景下，这已经不能单纯从流动性角度来解释。

以不变价格计算中国GDP，处于一个逐步趋稳的底部。基于这样的经济基本面，中国拉动本轮全球经济复苏和大宗品价格的力度是值得探讨的，或许这种力度被高估了。

如果本次复苏是十年以来第一次不是中国主导的周期，那么争论中国新周期还是繁荣顶点对于理解未来一段时间的全球基本面和大宗品价格的必要性值得探讨。只要中国GDP增速不发生断崖式下跌，全球复苏和大宗品上行或许没有结束。

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