二〇一九年，有些PE与VC已注定找不到接盘侠

格隆汇 · 公众号 · 财经 · 2019-11-28 18:23

正文

就单只基金募集资金金额来看，2019年上半年，人民币基金的件均金额为3.79亿，而外币基金的件均金额为31.14亿。在过去14年中，外币基金的件均募资金额普遍高于人民币基金。

此外，今年PE/VC的投资规模也明显收缩。

2019年前三季度，中国股权投资市场投资总额为4314亿元，同比下降53.7%；投资案例为5461起，同比下降36.9%。从细分项来看，不论是人民币投资还是外币投资，都出现了明显的下滑。

过去五年，中国PE/VC投资规模扩张明显，从2014年开始，并于2017年见顶。就投资总金额而言，2017年比2013年翻了6倍。

股权投资市场是一个“众人拾柴火焰高”的过程。被投项目普遍不具备盈利条件，需要不停地烧钱；而对于估值，则需要每一轮都比上一轮高一点，才能继续走下去。

但是，这两点都需要源源不断的资金补充，才可以维系。在货币宽松的时期，资金便宜，优质项目相对不足，大量资金涌入导致项目估值普遍虚高；在货币收紧的时期，这些宽松时期形成的高估值就难以为继，一方面推出困难，另一方面收益率难以为继。

从2018年开始，股权投资行业不论是募资的金额还是投资的金额，开始明显地收缩。说白了，钱开始变少。

一边是需求端在嗷嗷待哺等着下一轮资金进入，而另一边供给端的资金越来越少，那么结果可想而知： 一定会有一部分项目难以退出；或者即便可以退出，但回报很低。

说到底PE/VC本质上是融资，虽然国家监管政策会对产业造成影响，但是更底层、更本质的逻辑，仍然是离不开货币金融环境的自身松紧交替的规律。

退出：欲退无门

数据显示，在2017年的时候，有大量的项目处在“A轮”。还有大量项目已经上市后，在疯狂的定增。从资金上来看，B轮也消耗掉了大量投资。

我们知道，这一轮全球流动性收紧从2017年（美国加息）开始的，而中国的“金融去杠杆”则是在2018年上半年达到顶峰。这两件事对于PE/VC这种烧钱游戏而言，应该是一个收缩的信号。

按照常理，这些处在A轮和B轮的项目，在金融环境收缩的接下来这两年，是不是逐渐往B、C、D甚至是Pre-IPO过渡了呢？

抱歉，没有。。。

2019年前三季度，占全部股权投资项目中比例最高阶段仍然是“A轮”。

虽然就投资金额而言，“E轮及其后”那里与A轮已经比较接近。但但从案例数来看，A轮还是占了绝对的大多数。

这反映了一个事实，即 还有大量资金“冲入”刚刚成立的的新项目中。