没有LABUBU的52TOYS，距离泡泡玛特还有多远？

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“爆款”缺席的困局

作为较早进入潮玩市场的品牌，2017年至今，52TOYS已完成六轮融资，得到了20余家知名投资机构的支持。今年5月又引入了万达电影及其全资子公司影时光、儒意星辰等新股东。多轮融资和资本助推，也反映出外界对“下一个泡泡玛特”的热切期待。

然而，热度与关注的背后，52TOYS距离真正成为潮玩领域新的“现象级公司”仍有距离。招股书数据显示，在中国IP玩具公司里，52TOYS去年的GMV排名第三，居于泡泡玛特、布鲁可之后。尽管排名靠前，但它的市场份额仅占1.2%，与泡泡玛特11.5%、布鲁可5.7%的市占率，还存在不小的差距。

不仅如此，在自有IP能力和品牌影响力上，52TOYS与泡泡玛特的差距更大。

泡泡玛特的成功，很大程度得益于以MOLLY、LABUBU为代表的爆款自有IP。这些爆款IP极大带动了品牌溢价，也造就了限量抢购、二级市场火爆等独特现象。52TOYS走的是“自有IP+顶级授权IP”双轮驱动模式——一边孵化着胖哒幼Panda Roll、Sleep等自有IP，另一边则长期与哆啦A梦、迪士尼旗下草莓熊、史迪奇等国内外知名IP授权合作。

据招股书披露，目前52TOYS旗下拥有35个自有IP和80个授权IP。表面上IP储备丰富，但收入结构却日益倾向于授权IP，2024年授权业务营收占比高达64.5%，自有IP仅占24.5%。且近三年授权IP占比逐年上升，自有IP对公司营收贡献反而持续走低。

这也暴露出52TOYS业绩增长下隐藏的两个短板。首先是缺乏自营爆款IP。过去几年，52TOYS最畅销的IP都是授权IP，其中蜡笔小新创造了累计超过6亿的GMV。反观30余款自营IP，即便是最为成功的猛兽匣系列，也远比不上蜡笔小新IP。

52TOYS并非没有意识到原创IP的重要性，近年来先后推出BEASTBOX、PandaRoll、Sleep等自营款。遗憾的是，这些IP都不温不火，在潮玩交易平台千岛APP，PandaRoll系列多款产品的交易价格在15元左右，个别款式价格低至10元以下，与泡泡玛特爆款IP被加价抢购形成了鲜明对比。

爆款原创IP的缺席，让52TOYS更加依赖带动销量的授权IP，这也导致52TOYS的热卖产品缺少稀缺性。以蜡笔小新IP为例，其并非独家授权，泡泡玛特、TOPTOY、名创优品、KKV等品牌同样拥有开发权，而且不少IP都有合作期限，招股书中显示，迪士尼公主、草莓熊等授权IP将在2025年到期，一般授权期限为1-3年，到期不仅面临续签，也存在流失授权的风险。

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