2017.06.26 周报（六）关于慢熊市的数据统计

财经旗舰 · 公众号 · 财经 · 2017-06-26 09:42

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比如2001-2005年“慢熊”中，虽然PE的跌幅高达70%（从68倍下降到20倍），但大盘指数的跌幅只有55%（从2200点跌到1000点），因为这个过程中A股五年盈利累计增长了22%，缓冲了估值下降对股价的冲击；

又如2011-2013年的“慢熊”中，虽然PE的跌幅只有31%（从29倍下降到20倍），但大盘指数的跌幅接近40%（从3159点跌到1850点），因为在这个过程中A股两年盈利累计下跌了11%，反而进一步放大了估值对股价的冲击。

结合当前来看，虽然估值距离底部还有接近40%的空间，但是考虑到A股剔除金融在2017-18年的两年盈利累计增速可能有20%-30%，会缓冲估值下降对股价的冲击，大盘指数距离底部的空间应该远小于40%。

也就是说，在“慢熊”过程中，如果上市企业整理的盈利提高对市场整体PE降低到20倍左右这个过程中的指数跌幅有对冲效果。如果这期间上市企业整体的盈利水平下降会加速这个过程中指数的下跌。

以目前的上市企业盈利能力变化趋势来看，整体的盈利水平应该是上升的，所以也会对指数的下跌进行对冲，因此这轮熊市中，“杀估值”的过程中，可能会造成的指数最终跌幅，有可能在20%—30%之间。

因此，只要上市企业在未来的2年时间里保持盈利增长状态，上证指数的最终低点有可能出现在2500点左右。

2、 “双二法则”——在“慢熊”中，“熊市反弹”的持续时间很难超过2个月，上涨幅度很难超过20%。

在历史上的两次“慢熊”中，大盘指数并不是持续下跌，而是“熊市反弹”和“阴跌”的交织，因此会形成很多小波段。

而在这些小波段中，虽然每次下跌的时间和跌幅都没什么规律，但是在“熊市反弹”阶段的规律还是很明显 —— 那就是几乎每一次“熊市反弹”的时间窗口都不超过2个月，反弹幅度也无法突破20%

（唯一一次例外是2003年下半年的“五朵金花”阶段，当时反弹了4个月，上涨了35%）。