里根大循环的成与败 | 中国看世界（6）

明年1月，特朗普将正式就任美国新一任总统，他所面临的美国高通胀背景，并承诺采用对内减税、对外加征关税等措施，目的是控制通胀同时再度激发美国增长。这些政策诉求让人联想到了里根。而在竞选过程中，特朗普也同样以极高支持率通过大选，这一点也与曾经的里根相似。

未来特朗普能否启动一轮所谓的“特朗普循环”，特朗普循环是否必然意味着成功？我们先来回顾上世纪80年代的里根大循环。

所谓“里根大循环”，描述的是这样一种政策和经济互动过程：经济快速发展、美元强势、财政赤字庞大、贸易赤字扩大相互强化，从而实现美国经济在低通胀下增长。

不同于其他研究单边论述里根循环的具体政策及成功原因，我们侧重于里根循环之所以奏效的底层逻辑，并以更长的历史视野来评估，里根循环的成与败，功与过。

美国在1970年代陷入滞胀困境，一方面是因为石油、粮食危机冲击；另一方面也是因为美国政策失误，没有及时遏制飙升的通胀。

1970年代通胀问题根源已久。1960年美国财政与货币宽松，刺激经济增长，经济过热，美国通胀抬升。期间货币政策也出现失误。

1971年前后，尼克松备选总统大选。尽管美国仍然处于高通胀状态（5%左右），迫于经济压力和政治压力，伯恩斯并未进一步采取强硬的货币政策来遏制通胀。强硬货币缺位，为控制通胀，政策启动“价格管制”。

一是价格管制进一步加剧美国通胀恶化。

1971年，为遏制通胀，尼克松推出“新经济政策”。实施了为期90天的工资和物价冻结。 价格管制政策一直持续至1974年。

虽然价格管制在短期内遏制了通胀，但是伤害了企业生产动力， 商品供应不足，为后期通胀居高不下埋下伏笔。

卡特政府已经开始减少经济管制。

二是两次石油危机爆发，美国为代表的工业国家经济受到冲击，失业率和通胀同时抬升。

第一次石油危机发生在1973年。第四次中东战争爆发，阿拉伯国家决定对支持以色列的国家实施石油禁运。本次石油危机冲击，美国失业率最高达到8%左右，通胀最高达到13%左右。

第二次石油危机发生在1979年-1981年。伊朗革命再度掀起石油危机冲击。美国失业率最高超过10%，通胀最高超过14%。

三是粮食危机也推升美国通胀。

1972年-1973年，因为气候异常以及苏联抢购谷物，出现了世界性粮食危机，全球粮食价格暴涨。

通胀问题未得到有效解决，货币政策信心不足，民众通胀预期恶化，形成“工资-通胀”恶性循环。

1970年代，美国工会比例在25%以上，工会力量强大。

劳动者借助工会力量与企业谈判（该期间停工数量处于历史高位），以提升工资水平从而抵御通胀。由此形成了“工资-通胀”恶性循环。

（一）里根政策的底色是经济自由主义

里根大循环始于沃尔克。通过强硬的货币政策，严控货币数量，以衰退为代价，沃尔克驯服脱缰的通胀。

沃尔克之前的凯恩斯主义货币政策观认为，成本推动和供给冲击是高通胀的主要原因，利用货币政策控制通胀会引发高失业率。

沃尔克将控制通胀作为美联储的首要政策目标。

沃尔克则认为，通货膨胀与货币、信用过度膨胀有必然的联系。必须建立具有可信度和有约束的货币政策，将货币增长持续控制在适度范围之内。

沃克尔强硬货币控制通胀的具体操作路径。

沃尔克把政策重点从联邦基金利率转移到约束货币供给，利率因此飙升。控制货币供给树立了可信的抗通胀形象。

美联储还实施了“特别信贷限制计划”，代替加息政策，防止把信贷资源投入投机领域。

沃 尔 克强硬货币的结果。

以衰退为代价，通过控制货币数量，提升政策可信度，改变通胀预期，成功驯服通胀，沃尔克重建了公众对于美联储的信心。

通胀得到遏制，这为里根任期诸多政策生效奠定了良好的宏观经济背景。