【华泰社服|动态点评】众信旅游：汇率波动对出境游增速影响有限，看好公司恢复高增长

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长期看，汇率波动与出境人次增速相关性不大

比较近几年中国赴日本、美国、欧洲等地的游客数增速和汇率变化关系，除了 14 年日本因为政治影响刚放开旅游、日元贬值、国内免征消费税三重因素共振，带来赴日本游客增速大幅提升，更多情况下单一目的地汇率变动与游客人次增速直接相关性并不明显，我们认为对行业增速影响更大的是出游需求、签证政策、地缘政治、自然条件变化等因素。

日本：

日元兑人民币汇率变动与中国赴日游客增速整体相关性并不明显，特定时期日元贬值叠加地缘政治、消费税红利等共同提振赴日需求。 据日本旅游局， 2009 年下半年 -2012 年 10 月，日元兑人民币汇率相对稳定，期间中国赴日游客增速因日本大地震呈现波动。 2012 年 9 月中日爆发钓鱼岛事件，虽日元兑人民币汇率贬值，中国赴日游客锐减。 14 年下半年至 15 年上半年，日元兑人民币持续贬值， 2014 年 10 月日本政府扩大入境游客商品免税范围，并免征 8% 消费税，中日关系缓和叠加消费税红利方才刺激赴日需求升温。

美国：

据 wind 数据， 2010-2014 年 1 月，美元兑人民币汇率持续贬值，据美国旅游局，期间中国赴美国游客虽持续增长，但增速整体下移。 2014 年 1 月 -2016 年底，美元兑人民币整体升值， 2014-2016 年，中国赴美游客增速分别达 21% 、 18% 、 15% ，依然有两位数增长。 2017 年以来美元兑人民币贬值，但因美国签证政策收紧，中国赴美游客增速明显下滑。

德国：

2011 年 4 月 -2012 年 4 月，欧元兑人民币贬值，据德国旅游局，期间中国赴德游客增速虽保持增长，但并未呈现明显上扬。 15 年 5 月初，德国承诺 48 小时商务签，赴德国游客人次同比增速大幅提升。 2015 年底至 2016 上半年，欧洲多地爆发恐怖袭击事件，中国赴德游客增速锐减， 2017 上半年，欧元兑人民币升值，但中国赴德游客增速依然呈现低基数反弹。

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