重磅！【兴证策略】红利低波八大核心指标及择时框架

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1.7、持仓维度：主动偏股基金持仓占比

主动偏股基金持仓占比反映机构投资者对红利低波资产的配置情况，影响板块中期收益趋势。 随着机构配置的增加，板块通常会迎来趋势性增量资金的流入、聚集，超额收益显著，当前无论从绝对持仓占比还是超配比例看，机构投资者对红利低波资产配置都仍有较大提升空间。

1.8、交易维度：交易拥挤度

交易拥挤度是兴证策略独家构建的衡量行业短期交易情绪的重要指标，对股价拐点有较强的指示意义。 我们基于量能维度的成交额分位、换手率分位，以及价格维度的30日均线上数量占比分位、创60日新高数量占比分位等权构建红利低波交易拥挤度指标，以滚动一年均值±1倍标准差作为上下限阈值，当拥挤度指标降至均值-1倍标准差下限阈值下方时，短期交易情绪处于底部区域，股价步入蓄势反转阶段；反之当拥挤度升至较高区间时，指向市场情绪过热，股价通常也存在较大回调压力。

二、红利低波择时框架

综合以上择时指标与红利低波股价的关系，我们发现，其中部分指标对红利低波的相对收益有较强影响，如PMI、高景气行业占比、M1-M2剪刀差、美债利率、增量资金规模等；而部分指标则主要影响红利低波资产的绝对收益水平，如股息率、拥挤度等。因此，我们分别从绝对收益与相对收益两个角度，构建红利低波择时框架。

2.1、红利低波相对收益择时框架

首先，将与红利低波相对收益关联性更强的 PMI、高景气行业占比、M1-M2剪刀差、美债利率、增量资金规模 这五个指标作为相对收益择时指标，并根据其是否支持红利低波占优分别赋值1与-1 （具体规则见图表17） 。 持仓拥挤度指标由于相对低频、且披露时间滞后明显，本报告中仅作参考维度之一，暂不在框架中展开分析。

之后，将五个指标的最新得分加总，作为相对收益的综合择时指标，再取6个月移动平均值以刻画相对收益的趋势变化。 其中在每月末计算次月择时指标得分时，均基于月末时点的实际可得数据，如计算2024年1月得分时，均基于各个指标在2023年12月末所能取到的最新披露值。

最后，确定择时规则，当相对收益趋势择时指标环比前一个月上升或高于近三年均值时，可认为支持红利低波相对收益占优，此时持有红利低波资产；反之持有中证全指。

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