宏观芝道 | 股债双牛，重要的是做多流动性

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总理在进博会上表示，中国面对经济下行压力，有条件加大逆周期调节力度，财政和货币都有较大空间。同时表示，无论对今年目标的实现，或对今后一个时期中国经济的发展，中国都是充满信心。

中国资产随即给予响应，市场演绎股债双牛：11月5日上证指数上涨2.32%，10年国债期货上涨0.16%，30年国债期货上涨0.39%。

简评

一、我们主张，只有债券经历牛市，才会有股票的持续性牛市。

自从9月底中国资产风偏抬升之后，股债之间始终存在一组微妙的跷跷板关系。9月底政治局会议以来，市场对中国股市的信心更强，相应的，对债市则表露出更多忧虑。

不少市场观点在9月底、10月初看空债市。相应的市场叙事逻辑是，“债券没有熊市，股票没有牛市”。 我们的判断恰恰相反，“没有债券牛市，就没有股票牛市持续性”。