正文
15天集EB、15国盛EB：
并不是所有个券的赎回都是在转股期之后的，天集EB是个例外，根据条款在进入转股期前，如果达到赎回条件，
是可能按照107元被发行人赎回的。
但7月2日上市时，仍以133元开盘，“稀缺性”是当时的理由，即便在11月份，其还能交易在116元附近。最终该EB在2018年回售（107元）。
然而稀缺性的打破也不是靠的转债，而是15国盛EB，当时50亿元的规模不算小，大幅缓解了转债基金的持仓问题。
转债分级的上下折切换。
前面讲到“景丰B”时，我们提到分级基金对于转债投资者来说还有别的意义——那是当时一部分从业者的临时中转站。当时的存量让很多投资者另择出路，而相比于技能更不相符的信用、利率债，分级A成为了那时一些投资者的落脚点。那年的转债分级也足够精彩，例如转债优先和进取，投资者足以在一周时间里得到30%量级的回报。投资者也需要理解，为何转债市场已经很小了，转债基金却基本保持了规模，是因为分级交易的机制起到了很大的作用。
而相比之下，2015年之后，“供求”的重要性就低了很多（参见
《为何转债研究不重视供需》
）。
时至今日我们回想起来，分级A消失之后，固收+这个说法才逐渐广为人知。
实际上这也并非完全巧合，因为在那之前，作为杠杆提供者的非标，一直能拿到比债券高的收益，说“固收+”显得意义很小。
关键词：纯债替代，货基，保险举牌
相比于2013，2016才是真正意义上的"平淡的年份"。
回顾中的2016年往往从熔断开始，但对当时的转债投资者来说熔断的痛感并不重，毕竟当时除了合同有要求的投资者外，有持仓的并不多。投资者也甚至不能在转债指数上看出，这一年发生了“德银大幅亏损”、“MSCI考虑纳入A股”、“理财新规”、“英国脱欧公投”以及11月的美国大选。"稀缺性"的说法从那时开始也逐渐遥远了起来，年初首个上市交易的是三一转债（理论上是蓝标，但其首日停牌）收在107.69元这个合理的价位上，一度几乎消失的转债市场正常化了起来。
但正常之后，是真正的平淡，也是真正的“纯债替代”。
当时仍不低的估值让转债的跟涨能力大打折扣，而债券整体的强势表现，让转债又“跌下不去”，整个下半年，中证转债的绝对涨跌幅是0.16%，为2024年之前绝对幅度最低的半年（这个记录在2024年的上半年被打破，但我们也清楚2024年的波折要大很多）。
不过，结构上那时却是真正意义上的“纯债替代”行情。
那年的4月底到9月，T主力合约涨幅达3.57%，5个月的滚动涨幅甚至强过今年的样本。那年包括15国盛EB、三一转债等一众低价转债，走出了有绝对收益观感的行情。这一次的行情比其他债券强势时段更加“投资者友好”，毕竟10月债市转向后，这些凭借正股表现又多走了一段时间。
但最终在年末，投资者还是丢掉了年中以来的回报
。转债指数在11月29日开始的16个交易日里，跌去了8.86%——6月14日低点以来，到11月28日的涨幅是8.07%。这段时间，金融去杠杆的刚刚出现，利率快速回升，再加上年底资金紧张，甚至货基都存在流动性担忧，转债自然要承受压力。而同时，保险的举牌也受到关注，正股快速走弱。事后再去复盘转债的冲击时段时，这段历史也总会被提及。
关键词：新规，雨虹
即便没有新规，2017年的情况要比2016年明朗不少。
2016年在起点时百元溢价率（虽然当时没有这个概念）达到32%，以现在的眼光和后来的统计看，这是无论如何都很难拿到年度回报的一年。但经过2016年末的冲击段，2017年的负担则要轻上许多 —— 不过年初投资者可能预料不到，在这一年转债迎来了很多变化。
那一年的规则变化密集：
1. 2月底，定增的要求收紧。单次融资不超总股本的20%、两次融资间隔不短于18个月以及锁价定增也延长了锁定期[1]。
2. 5月，证监会新闻发布会上披露，“为解决可转债和可交换债发行过程中产生的较大规模资金冻结问题，证监会拟进一步完善可转债、可交换债发行方式，将现行的资金申购改为信用申购”[2]；
3. 几乎同时，《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》[3]发布，定增方面临近似大股东的减持约束。
而在供给大幅增加预期下，偏债品种（这类品种对“稀缺性”更依赖）估值的一路下行。
首个Easyball是哪支？
在我们眼中，可能是那年的永东转债。
投资者在4月初经历了雄安新区的主题机会，但并未持续太久，毕竟几乎同时光大转债就上市了（2015年后首个银行转债）。然而当时金融防风险、去杠杆是主要背景，到5月8日，光大转债首次也是唯一一次交易在了100元以下。但我们建议把目光移向“永东转债”，上市101元的价格、不到30%的溢价率搭配超过50%的正股年化波动率，这是后来"Easyball"（双低）思路的一个雏形。
首个新规发行的品种雨虹转债，还是超出了市场预期
。当时首个无需定金、上限1000万元（不是现在100万元）的转债发行，获得了261.6万户申购 —— 此前的户数上限是巨化EB，6000户，数量级差了3个。投资者在逐渐适应，发行人也是。例如那时的嘉澳转债，大股东上市首日即卖出全部配售的转债，占比44.65%。随后因比例超过了交易所的要求，将获利缴回上市公司。
那一年一级市场当然比二级市场更为精彩，但年底还是因资金紧张、股市走弱而出现了一个买点。和此前几次并无二致，投资者在2018年的1月即可兑现不小回报。然而投资者也确实低估了2018年的艰难。
关键词：蓝思，辉丰，股票质押，破发
2018年的年初是令人满意的，那些在年底吸筹的投资者得到了回报。
1月12日，宁行转债上市，当时很多投资者没意识到，这可能成为一个心理节点：因为那是一个偏股的大盘转债，不少投资者可能期待它形成所谓"供给冲击"。实际它上市就到了112元——当时看是不低的——随后平价涨了8元，价格也几乎涨了8元。于是市场发现等不来供给冲击了，估值进入快速拉升的状态（下一年，还会有一个几乎一样的情景）。
"弱势品种短期表现"指标的初始化。
年初上市的蓝思转债股东配售比例不高，规模偏大、初始平价低，因而发行时出现了6亿元的弃缴。上市破发到了96元以下，但AA+的评级、低价的特征，让它成为"增量资金建仓"的特征性品种。到1月24日，它也基本涨回了面值，这样的速度值得引起警惕 ——
这也是下面这个指标的雏形，主要用于捕捉"增量资金"是否已经入场，作为一个风险指标。
