正文
石油价格近期下跌较多，但是年内来看并不悲观
。石油价格对于CPI新涨价有重要影响，虽然近期价格下跌较多，但年内来看并不悲观。
从供给侧看：第一，减产协议能够达成并不是真的因为OPEC国家一夜之间又“亲如兄弟”了，更大程度上是因为产量触及了产能“天花板”，本身扩张空间已经有限。那么减产协议能持续多久，很大程度上就取决于产能上限何时能再次打开。从主要油企的财务数据看，似乎投资意愿（资本支出/折旧摊销）仍未呈现明显的拐点，1年内产能上限打开的可能性不高。第二，美国产量的确在近期出现了持续的扩张，也是压制油价的一个重要因素。不过，由于页岩油供给的“灵活性”，基本上是“适应”油价和需求变化的，一旦油价势头逆转，这部分供给也会随之收缩，缓冲油价下跌。
从需求侧看：第一，短期内原油需求从4月份开始即将进入消费旺季；第二，长期看，从取消清洁发电计划、大幅削减环保署对新能源研发项目的资助、考虑修改新能源投资税收抵免政策等一系列举动看，川普对传统能源的偏好以及对新能源的“不感冒”是显然易见的。长期以来新能源对化石燃料的替代可能会出现放缓，未来一段时间，化石能源消费量占比有望在80%附近企稳，这对原油需求显然会形成额外的提振。
总的来看，大宗商品虽然近期调整明显，但是我们倾向认为这是对于一些短期利空的反应，难以断言牛熊转换。虽然短期内
PPI
可能高位见顶，
CPI
回升不及预期，对于债市做多情绪形成支撑。
但是商品大跌趋势难以持续，
PPI
的回落节奏较慢，而
PPI
向
CPI
的传导的可能始终存在，虽然短期内油价下跌较快，但年内看并不悲观，
CPI
仍然是看得见的低基数与测不准的新涨价之间的博弈。
资金面略松，债市震荡。
昨日债市整体高开低走、小幅震荡，
5Y
和
10Y
国债期货主力合约分别下跌
0.09%
和持平
。央行开展
7
天、
14
天和
28
天逆回购操作，资金净投放
