主要观点总结
拼多多发布2025年第一季度财报，营收同比增长10%，但利润下降。这反映出拼多多通过补贴商家来扶持其增长的战略。尽管短期内对盈利产生压力，但此举有助于构建长期健康的商家生态。拼多多的扶持计划正帮助商家实现品牌化转型，并促进产业升级。同时，该策略也提升了消费者手中的商品质量和田间地头的果农收入。虽然短期内盈利承压，但长期来看，高质量发展的举措将优化平台和消费者的体验，构筑平台竞争的护城河。
关键观点总结
关键观点1: 拼多多一季度财报概况
拼多多一季度实现营收956.72亿元，同比增长10%，但利润下降。
关键观点2: 拼多多的补贴战略
拼多多通过补贴商家来扶持其增长，主动承担了商家的部分运营成本。
关键观点3: 拼多多的扶持计划与商家转型
拼多多的扶持计划帮助商家实现品牌化转型，促进产业升级，节省的运营开支将投入新品研发、供应链改造等更具长效价值的环节。
关键观点4: 拼多多对农业产区的重塑
拼多多的“百亿扶持”计划重塑了农业产区的生产、经营思路，提升了农产品质量和田间地头的果农收入。
关键观点5: 拼多多的长期价值战略
虽然短期内盈利承压，但拼多多的高质量发展举措将优化平台和消费者的体验，构筑平台竞争的护城河，预期未来业绩有望改善。
正文
短期利润与长期价值的“平衡术”
拆解拼多多一季度956.72亿元的总收入，其中在线营销服务和其他收入为487.22亿元，同比增长15%，交易服务收入为469.50亿元，同比增长6%。可见其平台广告收入较为稳健，而佣金收入明显落后于一致预期的增速22.3%。
不过具体来看，利润差额并非来自平台交易总量的缩减，而是源于平台主动承担了商家的部分运营成本。去年8月，拼多多推出“百亿减免”计划，承诺将通过减免技术服务费、退返推广服务费、下调商家店铺保证金等，拿出价值百亿的资源反哺商家。
结合财报数据来看，平台销售费用从234.11亿元同比增加43%至334.03亿元，显示“百亿减免”令其自身高毛利的佣金收入放缓，毛利率水平也因此受到拖累，一季度相较去年同期下降5.1个百分点，至57%。
不过这也从侧面印证，“百亿减免”不是一句口号，也不是一时的善举，而是真金白银的投入，并遵循严肃的商业逻辑。
拼多多集团执行董事、联席CEO赵佳臻在两日前的财报电话会上就提到，通过对商家的投入，平台为商家供给侧转型提供助力，最终转化为高质量产品和服务，普惠消费者，有利于平台长期健康发展。
目前，“百亿减免”延续至今年一季度，惠商举措持续加码，陆续解决了偏远地区物流转运费，并设置售后申诉不限次数等，也稀释了拼多多同期的盈利水平。不过帮助超1000万商家减费降佣，走向更广阔的市场，正帮助拼多多构建起高质量的商家生态。
面对财务表现引发资本市场的短暂波动，拼多多并未动摇扶持商家的决心。集团董事长、联席CEO陈磊在致股东信和财报电话会上均表示，波动不会改变公司对长期价值的关注，“我们不会仅依据季度财务结果来评估战略决策，我们关注的是五年、十年，乃至更长期的内在价值。”
当前已临近5月底，距离第二季度结束还有一个月的时间，展望Q2业绩表现，陈磊认为，支持商户生态系统的举措会影响收入增长和支出，公司将这些费用视为长期投资，回报和商业投资周期之间仍然存在不匹配，因此公司盈利能力可能在近期和较长时间内面临挑战。
不过其也提到，在过去两个季度，公司发起“百亿减免”和“千亿扶持”计划，已经看到了对生态系统的积极影响，顺应市场周期实现高质量增长。
