随笔分享：我眼中的一二级市场差异

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我们从变现角度来思考这个问题。二级市场如果真的给公司推荐了十倍股，随时都可以卖掉。如果真的挖掘到一年涨四五倍的股票，年底就能卖掉获利了结，然后研究员基本上还是能拿到一个比例不错的奖金。然而一级市场，一个项目的退出往往要几年时间。基金的收益分配有时候要等长达十年左右，这让一级市场的变现就变得很慢。

这也造成了，为什么我身边同龄人中，在二级市场工作的收入基本上比一级市场要高。

一级更长，二级清零

虽然变现快，但二级市场同样面临另一个问题：每年清零。

在中国，投资者对于二级市场产品的考核基本上是一年到三年，不太会更长，而股票市场明年过来 12 月 31 日后又要开始清零。这导致即使二级市场最牛的投资大佬，每年都要保持持续进步和学习，否则很容易被市场淘汰。我曾经写过一篇文章，对于投资来说短期影响因素是运气和技能，长期只有技能一个因素。如果一个人的技能无法持续提高， 那他最终的投资业绩也会均值回归。

而比均值回归更可怕的是，二级市场大佬，特别是做私募绝对收益的。如果在某一年表现比较差，可能就会对其之前长期建立的声誉产生严重影响，甚至是毁灭性的。过去那么多年，我们也看到了一个个二级神话不断陨落。甚至在公募基金行业，我们都很少看到特别长青的基金经理。当然，这也和当初一批最优秀的基金经理开始进入行政角色有关。

但是一级市场，我发现大佬是可以滚雪球的。十年前牛逼的 VC ，牛逼的大佬，大部分今天依然很牛。这也和一级市场的参与者模式有关。最终当落到一些优质项目时，并不是每一个人都能拿到，这就需要人脉资源的积累。而过去的大佬在这一块往往会有比较深的积累。

所以从交易结构看，二级市场更公平，从某种意义上是适合“屌丝逆袭”，一级市场没有那么强的透明度， 在某些方面是“大佬的游戏”。

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