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月份同业存单到期压力仍然较大，发行可能继续维持高峰，但长期来看难以持续。
数据显示，3月份同业存单平均每周依然有接近3000亿的到期量，叠加目前市场存在同业存单可能纳入同业负债但“新老划断”的预期下，银行仍有较强的动力与政策“抢跑”，3月份同业存单发行量可能仍然会居高不下。而一旦政策落地，同业存单的发行量可能会出现大幅下降，其较高的利率也难以维持。我们预计3月份配合MPA考核出台相关监管政策的可能性较高，二季度之后同业存单发行量或出现下降，届时利率也可能出现回落。
二、短久期老城投
近期城投债利差重新走扩。
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年下半年产能过剩行业债券带动低评级信用债收益率出现明显下行，而城投债收益率整体平稳，3年AA城投债与产业债利差从16年上半年-35bp左右的中枢水平开始显著走扩，16年年末回到-10bp以内。16年末在城投提前置换风波的冲击下城投产业利差重新回到正值区间，最高时回到15-20bp之间。整体上来看，当前城投与产业利差已经较16年上半年回升了近50bp。
提前置换的大背景下，官媒再度重申地方政府债务界限问题引发市场担忧，是导致城投产业利差进一步走扩的主要原因。
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月6日，人民日报发表文章《融资平台，换个“马甲”就安全吗？》，文章对地方债务风险来自哪儿、地方债务的风险到底有多大、这些风险是怎么形成的以及融资平台的新债谁来还等问题展开讨论，再次强调了“谁借谁还、风险自担，企业债务不得推给政府”的原则。2月23日，财政部发布了《财政部有关负责人就查处部分市县政府和金融机构违法违规举债担保问题答记者问》的报道，报道中指出“个别市县政府仍存在违法违规举债担保行为，一些金融机构仍违法违规向地方政府提供融资或要求地方政府出具担保承诺，与防范财政金融风险、牢牢守住不发生区域性系统性风险底线的精神不符”。近期关于地方政府债务问题的讨论重新进入投资者视角，引发投资者对未来城投债的担忧，是近期城投估值调整的主因。
策略上，我们认为15年之前发行的加权久期在2年以内的城投配置价值逐步出现。
（1）首先在“牢牢守住不发生系统性风险”底线思维以及17年地方政府债务置换的大背景下，城投债仍然相对安全，目前离系统性风险仍然很远。（2）但仍然可能面临提前置换引发的估值波动风险。17年是地方政府债务置换的最后一年，根据88号文要求：非政府债券形式的地方政府债务债权人同意在规定期限内置换为政府债券的，地方政府承担全部偿还责任，否则仍由原债务人依法承担偿债责任，对应的地方政府债务限额由中央统一收回，17年可能会有密集的城投提前置换的事件出现，届时仍有可能在估值层面产生冲击。（3）从目前来看，城投产业利差已经出现显著修复，在城投未来仅面临估值波动风险而非系统性风险的前提下，部分短久期老城投配置价值逐渐显现，一方面在于利率风险不高，另一方面绝对收益率水平吸引力也在提高。15年之前发行的老城投中，剩余期限在两年以内或者虽然剩余期限仍在4-5年，但考虑提前还款条约后平均久期在两年左右的城投债仍有一定的配置价值。
三、产能过剩龙头短融
产能过剩行业仍有相对较高的利差保护。
