正文
1、
化工-卫星化学（002648）
2、推荐逻辑：
国内轻烃一体化龙头，综合优势明显，盈利能力领先同行；α-烯烃产业园项目积极推进，打开公司成长新空间。
1）超预期点：
乙烷裂解成本优势显著，公司α-烯烃项目支持中长期成长。
2）驱动因素：
α-烯烃产业园等新项目逐步落地、油气价差扩大、烯烃景气上行、丙烯酸及酯景气上行等都将带动公司盈利水平提升，驱动股价上行。
3）目标价格，现价空间：
参考可比公司估值，给予2025年13倍 PE，对应目标市值889亿元，目标价26.39元，目标空间30%。
4）盈利预测与估值：
预计2024-2026年公司营业收入为47971/55868/69669百万元，营业收入增长率为15.63%/16.46%/24.70%，归母净利润为5662/6839/9385百万元，归母净利润增长率为18.21%/20.79%/37.23%，每股盈利为1.68/2.03/2.79元，PE为12/10/7倍。
3、风险因素：
新产能释放不及预期、汇率风险、原材料价格波动风险。
报告日期：2025年1月24日
报告详情：
《轻烃一体化龙头优势显著，新项目打开成长新空间》
【浙商大消费中观策略 段联/马莉/陈钊/刘梓晔】好未来（TAL）公司点评：桃李仍不言，预期差未尽
1、
大消费中观策略-好未来（TAL）
2、推荐逻辑：
一流产品力及运营能力驱动快速增长，超脱K12竞争修复的地表引力，业务结构优化、规模效应、转型业务减亏下利润率释放超预期。
1）超预期点：
核心盈利板块（素养中心等）将保持持续高速增长，带来业务结构优化及规模效应，导致利润率释放超预期。
2）驱动因素：
①
竞争的逐步修复确系板块24年最大边际变量，但25年起板块将重归教育公司产品力及标准化能力决定胜负手的有序竞争阶段，好未来的优质教研及运营力能够保障教学点快速扩张下满班率提升依然较快。
②
强产品力将逐步建立客户心智，获客/续费等指标均将逐步优化实现相关业务的减亏或扭亏为盈。
3）盈利预测与估值:
我们预计好未来各业务线仍将保持较快增长，FY2025-FY2027营业收入分别达到21.8/29.7/34.7亿美元，分别同比+46%/+36%/+17%；伴随业务结构优化、规模效应、转型业务减亏等因素，预计FY2025-FY2027经调整净利润分别达到2.1/4.6/5.6亿美元，分别同比+145%/+122%/+20%，对应PE分别为32.0x/14.4x/12.1x。
3、催化剂:
素养业务线FY26的潜在高成长、网校及学习机潜在的扭亏为盈从而贡献远期正向估值。
4、风险因素：
快速扩张中标准化能力无法有效保持；非学科培训市场竞争加剧；AI大模型迭代弱化教育公司自研学习机产品需求；消费能力下降；K12人口下降。
报告日期：2025年1月24日
报告详情：
《桃李仍不言，预期差未尽》
【浙商计算机 陶韫琦/刘雯蜀】虹软科技（688088）公司深度：视觉AI龙头，商拍+AI眼镜业务续写新篇章
1、
计算机-虹软科技（688088）
