正文
有所上行。
从高频数据看，
5月前半月汽车、家电等前期活跃的领域依然保持较高的零售增速；工业部门中外需关联度高的纺服产业链4月开工率回落，5月有较明显修复。出口的新增订单可能因为抢出口存在上行脉冲，但从5月集装箱吞吐量来看，不排除前期高关税期影响有一个滞后反映。价格特征整体偏弱仍是宏观面短板之一，即名义增长更待改善，但部分领域如化工短期价格出现环比上行脉冲。
风险提示：
国内宏观经济下行压力超预期；政策稳增长力度超预期；地产下行风险超预期；海外货币政策影响超预期；海外经济下行对于国内出口的影响超预期；大宗商品波动超预期；全球地缘政治风险影响超预期
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选自报告：
《广发宏观：5月经济初窥》
2025年5月18日；作者：郭磊 S0260516070002；贺骁束 S0260517030003
策略：识别信号、祛除噪音：近期路演客户关注的几个焦点问题——周末五分钟全知道（5月第2期）
如何看待公募基金回归基准？中期来看，
一方面，从稳定管理规模和管理费率的角度出发，公募基金的目标仍然是跑赢基准，因此，决定公募基金超低配行业的因素还是取决于行业的实际基本面、产业的趋势、以及对公司估值的判断。另一方面，即使出现最极端情况，全部主动管理型公募基金完全按照基准配置，也很难对市场风格产生持续影响，尤其在很多板块上，公募基金的定价权已经明显降低，各类机构投资人的分布已经非常均衡。
沥青开工率突然大幅提升，有何指引意义？
近期石油沥青开工率有明显跳升。可能是由于前期检修设备开工，部分沥青装置前期停产检修，近期复产导致，库存低位的回补需求逐步启动。但是，其余内需主导的工业品，价格及开工率数据普遍不及季节性。
美线运价上涨、抢出口如何影响外需板块？
美线涨价带来的影响一是对美航运板块的投资机遇，二是对美出口链的潜在压力。对于出口产业链，我们继续推荐对欧出口机遇。
美股是否有较大调整风险：特朗普减税法案、2026年财年预算、主权信用评级下调。1. 特朗普减税法案：
5月12日，美国众议院筹款委员会公布了特朗普税收法案《The One Big Beautiful Bill》，该法案计划在未来十年内减税逾4万亿美元，并削减至少1.5万亿美元支出。
2. 美国2026年财年预算：
可能未真正步入“紧缩时刻”。
3. 美国主权信用评级下调的短期冲击。
从过往两次评级下调时，市场的反应来看，短期可能会引起债券利率上行、权益市场调整；但中期影响相对有限，若基本面不差的话，市场重回上涨走势。
非银：并购重组改革释放市场活力，中美关税缓和助推利率企稳
证券：科技金融、募资监管与并购重组改革协同提效，激发市场活力。（1）5月14日，国务院国资委等七部门印发《加快构建科技金融体制有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》，
旨在通过创投生态、信贷支持、股债联动及央地协同机制，破解科技融资难题，支撑核心技术攻关与产业升级，加速科技自立自强。
（2）5月15日证监会发布修订后的《上市公司募集资金监管规则》，
旨在推动上市公司聚焦主业、规范运作，从源头保障资本市场稳健运行并赋能实体经济高质量发展。
（3）5月16日中国证监会发布了《关于修改＜上市公司重大资产重组管理办法＞的决定》，
就此“并购六条”的各项措施全面落地，提高监管包容度、提升并购活跃度。
保险：估值较低叠加公募基金欠配，且中美关税新进展有望推动长端利率企稳，建议积极关注保险板块。资产端方面，
本周长端利率环比回升，中美关税谈判缓和利好国内宏观经济预期修复，若权益市场上行将有助于险企资产端回暖。经济企稳下长端利率的修复有助于险企改善利差空间，缓解中长期利差损风险。
