【老百姓（603883）】江苏省区域收购再下一城，并购扩张快速推进

中信研究 · 公众号 · · 2017-12-20 07:57

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结合前期收购扬州龙头百姓缘，强势切入苏南市场。 公司于2016年5月收购扬州龙头百姓缘强势进军扬州市场，加上借助本次布局南通龙头（后续18家加盟店也借助此次收购锁定），完成了在苏南地区几个主要城市的布局，公司通过并购扩张布局优质的地方龙头，实现区域稳健扩张的战略正在快速推进，有望未来几年在江苏市场尤其是在经济发达的苏南地区站稳脚跟。

公司创始人全额参与定增，意义重大。 公司定增募集资金约8亿元用于补充公司流动资金已于今年12月完成，公司创始人谢子龙及陈秀兰夫妇旗下的医药投资公司全额认购。本次发行完成后，谢子龙、陈秀兰夫妇合计将成为公司第一大股东(合计比例约37.9%)，原第一大股东泽星投资下降到约32.6%。公司创始人谢子龙在医药连锁领域有超过20年的从业经验，本次大举增持除了对公司未来发展彰显信心以外，第一大股东的易位也为未来公司的控制人定位，以及产业PE的顺利退出打下伏笔，意义重大。

风险因素： 并购整合不达预期，竞争过度致毛利率下滑。

维持“增持”评级。 公司全国性布局规模扩张业绩增长可期，快速稳健的并购扩张有望显著增厚公司未来几年业绩。考虑到增发完成，调整公司2017-2019年EPS 预测至1.38/1.78/2.27元（原预测为1.45/1.80/2.27元），参考市场可比公司给予公司2018年38倍PE，维持“增持”评级，目标价67.64元。