正文
五、打击炒作十分必要
垃圾股不能归零，还有一个重要原因，就是市场中存在着大量资金亿万的炒家。让人无法容忍的是，2001-2005年期间，证监会曾做出极大努力，彻底清除了危害市场的庄家，一切害群之马几乎全被剿灭。但最近10年来，以所谓涨停板敢死队为首的一批短线客利用资金优势在市场动辄翻云覆雨，狂炒小盘股、垃圾股，一次次的将本来的垃圾炒上天，严重阻滞了垃圾股的归零行程，最终是他们自己大赚，而散户一次次亏损。比如，深特力的庄家，被处罚超过10亿元、大炒家鲜言一次性被处罚34亿元，徐翔的各种操纵利润则高达90多亿元——全世界的股市都没有这样一种现象：一些拥有数十亿元乃至数百亿元资金的人，竟然热衷于炒作小盘股、做短线！这种行为不根除，市场怎么可能好起来！
但是，限于我们的法律法规尚不健全，执法力度还远远不够，此时，为了应对这些炒家，沪深证券交易所整体疲于奔命，与各种炒作行为做斗争，动辄盘中提示不能挂买单，为的不只是净化市场，更是在挽救无数中小散户。比如，雄安概念股，其后的股价暴跌，很多人亏损累累。在其封涨停的时候，交易所一直在进行干涉，最后国家队直接卖出来，很多人对此怨言纷纷，问题是，如果一任这些炒家持续封涨停炒上去，最后散户的亏损只会更大而绝不可能少——在这种情况下，还有人说监管机构不该干涉市场炒作，应该允许概念股胡乱炒作，云云，这是在为谁说话呢？竟然还有那么多人叫好？
要我说，沪深交易所的这些短线干预行为，是依据证券法实施的有效监管，不仅必要，而且十分必要。只是，我们不能让那么多人力物力浪费在这种日常监管中，应该通过立法形式直接明确下来。比如，假设股价涨停，任何人在涨停板价格的买盘挂单禁止超过100万元市值。一个简单的制度建设，就可以直接封杀所有的炒作性挂单行为。应该通过设立制度，将操纵市场的行为完全量化下来，真正做到有法可依。证券法的修订正在进行中，如果能吸收此前市场的教训，将更多日常监管的规则纳入法律，则会事半功倍啊。
很多散户愿意为投机炒作者唱赞歌，根本原因是骨子里有一夜暴富的侥幸心理。问题是，就算你今天跟着赚到钱，会有无数人亏钱；你今天赚了，明天还会亏甚至亏得很严重。作为一个整体，散户跟投机者的博弈，永远只会是输家。此时，如果市场监管者迟迟不干预，一任炒作的大户收割韭菜，这个市场怎么会有希望！
六、逼迫公司提高质量
必须指出的是，中国的上市公司估值还是偏高的。1994年以来中国所有上市公司市净率中位数规律显示，任何一次市净率中位数回到2.0附近，都会迎来一次持续时间较长的大牛市。但是，任何一次接近或超过6.0的行情，都会遭到市场的疯狂报复，长时间的股价下跌修复，使得这个指标再次回到低点。而现在，这个数值是3.7，既不高又不低，可能涨，也可能跌。
但是，如果任凭大小非无限制地减持股票，股市就只有下跌一条路。股市下跌，投资者财富损失，没有任何人愿意看到这样的场景出现。怎么办呢？我觉得证监会出台的限制减持的办法，虽然好，但仍值得进一步修改。我建议加一条：任何大股东，如果要减持股票，必须在企业扣除非经常性损益后的净利润创下5年新高之后才可实施，且实施后的一年内减持股份不能超过1%。在这一年度完成后，如果再次实施减持，应该在净利润继续创出五年新高之后才可进行。
如果加上这一条，就意味着所有上市公司的老总和股东，都别指望着业绩做不好股价跌跌不休还可以减持股票。于是，来自大股东的做空动力瞬间消失，而所有股东的利益诉求将是一致的：必须把上市公司搞好。
如果不然呢？也不能让让垃圾股简单归零，不能学习美国的制度，让上市公司简单退市了事。退市，伤害的最终还是全体投资者。所以，中国股市应该建立一套严惩将上市公司亏完亏光的制度：你不上市也就算了，一旦上市，就必须对投资者负责，如果上市公司亏光，大股东、管理层应该全部承担无限连带责任，让他们赔偿原始募集资金与利息，直至让其倾家荡产！
没有什么不可以，世界各国的公司治理，本来就是二战后逐渐探索出来的。中国证券市场，设置一条不同于其他国家的规则，完全可以。因为，我们本来就不是资本主义国家，更应该体现保护投资者的重要性。
同时，应该进一步完善投资者保护中心代持股参与上市公司表决的机制，并将无限追索权、诉讼权赋予投资者保护中心：如果哪家上市公司高管或股东侵犯上市公司利益，则由投保中心出面代表全体股东实施集体诉讼，胜诉后对所有中小股东进行赔偿。
如果能做到这一点，那么，市场中再也没有那些翻云覆雨的大鳄炒作垃圾股，垃圾股的价格就会向0回归，新股上市后的价格就会变得合理而无人炒作，新股发行就不再成为压力，新股发行的注册制就可能实施，新股的堰塞湖消除，好的企业就不必排队而可以直接上市，市场的整体质量会由此提升，也就没有任何企业再去打借壳上市的主意，垃圾企业要归零，负责人却会被惩罚，不得已就只有华山一条路：将上市公司搞好，以此来回报投资者。
七、让小散户退出市场
如果这样的场景能出现，相信所有关心市场和爱护市场的人都会感到满意。中国股市的投资功能也才会真正得以实现。
只是，股市政策无论如何调整，股市不管是涨是跌，中国的中小投资者要想在股市中盈利，实在是太难了。其根本原因，是中国股市缺乏合理有效的投资文化。比如，几乎所有股民入市之后接触的第一本领，都是技术分析！而这个技术分析，实践上，在美国那样的市场，80年前就被大多被淘汰了。理论上，有效市场理论提出后，基本宣告了技术分析的无效性。既然如此，中国的小散户怎么可能赚到钱！
不止如此，股市的交易便利性，给投资者以假象，似乎不管什么人，只要会操作键盘或数字，就可以在股市中下单赚钱。而且，这又似乎是一个万事不求人的公正的市场，哪里能想到其中的血雨腥风。
事实上，早在50年前，美国的个人投资者就开始逐渐退出股市的历史舞台，以投资基金、保障基金为首的机构投资者逐渐成为市场的主角。全世界没有一个国家的股市拥有像中国这样庞大的散户队伍——你不管怎么说这是中国特色，都抹杀不了这样一个事实：散户是不赚钱的。
若干年前，南航的认沽权证早已成为废纸的时候，中国股市还有数十万散户在交易得不亦乐乎。当最后他们亏损累累血本无归的时候，第一时间想到的是跑出去闹事维权，从来没有想想自己的责任。这才是中国股市的残酷的现实。
最近几年，为什么股指期货也好、商品期货也好，投资者无论盈亏市场都保持相对平静？根本原因是实施了投资者适当性制度。每一个进入市场的人，要经过层层把关和审核，确保入市的每一个人都知道自己责权利，即便亏损，也能坦然面对。
既然投资者适当性制度取得了一定成效，就应该将其应用于股市。可以在某一个时点新老划断，设定股市投入资金的底线为全国城乡居民年均收入的2倍或者3倍（比如起点5万元）、禁止小散户借他人的钱进入股市。同时，应对股市开户者进行基本的证券投资知识测试，让那些缺乏基本证券常识的人、收入很低连生活都无法自保的人远离股市。在此基础上，大力发展保障型基金，代为小散户投资理财。
股市应该具有投资熟悉，应该让参与的人赚钱，但它并不意味着所有人、所有股票都赚钱。让不适合进入股市的人退出，让有能力做出判断的人成为投资市场的主角，其他人间接享受股市的成长，是可行的一条路。
我也愿意借此呼吁：以我从事股市投资24年的经验，绝大多数资金少的人、学历低的人，真的不适合炒股票，远离股市，不再炒作，是唯一的正确的出路。
八、建立投保大基金
如果我只是提出前述小散户退出市场的思路，肯定会遭到无数板砖。但是，想一想，按照中证登的数据，去年底的时候，全部持仓股票的投资者4930万人，其中持仓市值10万元以下的高达3560万人，占比72%。如此庞大的小散户在股市里投资，绝大多数人却又是亏损或不赚钱的，怎么能忍心让他们在里面继续浪费金钱和时间呢？
如果要让他们退出，有没有办法满足他们微小的赚钱的欲望呢？我觉得完全可以让中国证金公司出面，以其当前持有的1万多亿元股票市值为基础，设立一个投资者保护大基金。其基本思路是:
1、全面吸纳小散户。每个投资者投入的上限不得超过100万元。起点可以是1元，从而让几乎全体国民都有机会参与。可以现金申购，也可以股票折抵。
2、首期保底。公开承诺第一期原始投入者的资金由证金公司保底，确保任何时候赎回不亏损。封闭运作三个月后放开申赎，但其后申购的不再保底。
3、特别优惠。由于吸纳的是全体小散户的资金，可以由国家给予特殊政策，降低或免除其交易手续费、印花税、利息税等，管理费也仅象征性收取，以最大限度让利于投资者。同时，在新股发行紧俏时，可以将全部新股销售给基金由基金成为二级市场的唯一卖方。在优质公司折价定增时，优先参与。在优质公司首次IPO之前可以优先入股。等等。只要本着让投资者赚钱的思路，什么优惠的措施都可以采用，没有任何人有意见，大家却都会支持。
4、成为中流砥柱。以证金1万亿资金为起点，该基金的上限可以达到10-20万亿元甚至更多，从而成为市场中举足轻重的力量，将来与养老基金、社保基金一起，成为市场的中流砥柱。并由此参与上市公司的投票，成为改善公司治理的重要力量。那时候，这个基金的买进卖出就会成为投资者模仿的对象，而不是像今天这样证金举动被人骂。从此，全体散户再也不用炒股票，只需要天天看看这个基金的净值就行了。
当然，这只是一个初步设想。最重要的是，相关市场参与各方，应该让小散户退出炒股但是却能享受到股市成长的收益，只要有这个出发点，不管以谁出面，以什么模式，都可以。想一想吧，余额宝的货币基金能有超过1万亿元的规模，仅仅只是汇聚了消费者的零花钱。如果中国的投保大基金吸纳的是散户的投资款，这个规模达到10万亿元以上的规模，不就是分分钟的事情吗？
