正文
100G
），在
2018
下半年逐步放量，已经开始稳定的批量供货，收入占比已经达到
10%
，高端产品占比的提升会明显提升毛利率。数据中心产品，已有向海外客户稳定供货，
2019
年国内数据中心
100G
产品开始放量。
同时我们预计，
2019
年二季度开始，国内
5G
建设将达到
10000
站
/
月以上，
5G
的拉动作用将会显现，新易盛的业绩将会一季度比一季度好。
长期看：光模块行业竞争的核心是成本竞争力，这主要得益于公司地处西南人工成本低、民营企业管理较为严格、内部较为完善的生产链条，较少采用外包手段。
预测新易盛
2018-2019
年
EPS
为
0.14/0.54
元，对应
2019
年
3
月
1
日股价
PE
为
200/52
倍
。
光迅科技（
002281
）
:
2018
年三大运营商城域网建设加速，将带动高速率、长距离电信级光模块、子系统需求景气度提升，成为光迅科技
2018
年业绩增长的核心驱动力。
2019
年下半年开始，
5G
需求启动，无线接入光模块将出现量价齐升的行业景象（
5G
基站更密集，单基站承载流量更大，带动光模块需求数量和速率等级更高）。我们预计，不同于
4G
的脉冲式建设，
5G
建设将是渐进的过程，带动光模块的需求呈现良好的成长性。
更为重要的是，光迅科技
10G DFB
和
10G EML
光芯片均在
2017
年之后陆续量产，错过了
4G
需求高峰，而
25G DFB
和
25G EML
光芯片有望在
2018
年下半年和
2019
年陆续量产，完美卡位
5G
需求放量，潜力十足。贸易摩擦加剧背景下，高端光芯片自产对于国内光通信产业链的重要意义更得到凸显。预计光迅科技
2018-2019
年
EPS
为
0.57/0.74
元
，对应
2019
年
2
月
1
日股价
PE
为
56/43
倍。
天孚通信（
300394
）
:
2018
年三季度，天孚新产品线的规模放量，带动收入和净利润大幅增长。新产品线（
OSA
、
LENS
、光隔离器、
MPO
）所面对的全球市场空间
200
亿左右，成长天花板打开。同时，公司
2018
年
8
月推出的股权激励，也彰显了公司管理层对未来成长的信心。经过长期的跟踪发现，天孚通信具有卓越的新产品开发能力，而且成本控制能力很强。公司
2015
年底上市之后，基于原有的陶瓷套筒、光纤适配器、光收发接口组件，陆续进入
OSA
、
LENS
、
MPO
、光隔离器等领域。截止
2018
年三季度，光隔离器已经稳定出货，订单有显著提升；
100GTOSA/BOSA OEM
项目进入规模量产（这个殊为不易，尤其是
100G
光模块的
TOSA
）；
MPO
已经为多家国内及海外客户实现
10G/25G/100G
批量生产。我们预测天孚通信
2018-2019
年
EPS
为
0.68/0.91
元
，对应
2019
年
3
月
1
日股价
PE
为
50/37
倍。
终端器件：MEMS制造
耐威科技（
300456
）
:
MEMS
制造门槛高，潜力大。耐威科技在收购瑞典
Silex
获得
MEMS
制造技术的基础上，筹集资金
25.98
亿元在北京建设
8
寸晶圆产线，远期产能可达
3
万片
/
月。
MEMS
制造是资金密集型，较高的投资门槛有利于耐威科技保持领先优势。耐威科技目前
MEMS
制造产能已经是全球第三，未来随着北京产能的释放，有望冲击全球第一。耐威科技致力于成为航电领域的领导厂商，而航电产品品类较多，产品之间技术差异较大，必定需要良好的激励机制才能保证各产品线百花齐放。为了充分激发各子公司核心骨干的积极性，耐威科技普遍采取合伙人的机制，均将部分少数股份留给核心骨干，激发骨干的创业心态。这将保证耐威科技在航电领域快速的产品开发能力和市场开拓能力，为航电先锋的战略保驾护航。预计耐威科技
2018-2019
年
EPS
为
0.35/0.49
元
，对应
2019
年
3
月
1
日股价
PE
为
85/61
倍。
一、行业观点
爱立信收购凯瑟琳，5G产业链结构迎变革。
在
MWC2019
期间，爱立信总裁
BorjeEkholm
表示公司有意收购德国凯瑟琳（
Kathrein
）旗下的移动网络天线和滤波器业务，借此增强先进有源、无源天线的能力和竞争力，深化无线电网络产品的研发演进。
德国凯瑟琳作为爱立信天线供应商长期占据全球基站天线第一梯队，虽
4G
以来受我国通信产业地位提升影响，市场份额有所下降，但仍凭借高端产品实现营收稳居全球前三的佳绩。而在
5G
时代，面对天线多宽频段、多波束、智能化、小型化、无源到有源的发展，凯瑟琳选择做减法，而爱立信则做了加法。
两家通信百年老店截然相反的选择不仅是爱立信网络组合战略的体现，更反映了通信5G产业链结构变革日趋加剧的态势。
5G时代，天线向多频、多制式升级已是大势所趋，特别是Massive MIMO场景下天线重要性明显提升。同时，利用无线信号和天线系统集成的方式来优化站点空间、提升5G设备整体竞争力的趋势愈发明显：例如，华为天线-华为无线的紧密配合、诺基亚-RFS的深度合作等。
综上可见，一方面无线侧无疑是5G变化最大的环节；另一方面，5G竞争更为激烈，厂商端到端的能力需求也越来越高，产业链垂直整合或将成为大趋势，因此在5G投资阶段，不能再简单地以4G的投资思路线性外推到5G。
北京五环年底5G全覆盖，国内通信新基建稳步推进。
目前，三大运营商已全部在京开通
5G
基站，其中，北京联通率先开通，北京移动也在国贸商圈开通。近日，北京移动更是披露称，年底前就能在北京五环区域内实现
5G
信号的全覆盖。
5G
元年，三大运营商、各主要城市正争先恐后开展
5G
基站建设。
除北京外，上海、广州、深圳、杭州、武汉、成都、雄安等城市从
2018
年中开始已制定本地
5G
规划。按照中国移动的部署节奏，预计
2019
年北京将完成
10000
个以上的
5G
基站建设。
我们预计，
2019
年将获
5G
临时牌照的城市在
27
个左右（不同运营商在同一城市获牌累计计算），以每个城市
5000
站计算，
2019
年国内合计将完成
10
万站以上的
5G
基站建设。
虽然目前来看，建设数量并没有明显的超预期，但
5G
坚定推进的确定性却大幅提升，消除了对
2019
年
5G
推进不达预期的担忧。到
2020
年，预计首批试点城市将实现
5G
全境覆盖，此外若全国牌照能于
2020
年中发放，预计
2020
年国内有望完成
5G
基站建设超过
50
万站。
5G终端推广，2019“预演之年”。
三星、华为、中兴等厂商纷纷推出创新产品
GalaxyFold
、
MateX
、
Axon10 Pro
“投石问路”。
我们判断
2019
年
5G
手机的销售，将以运营商渠道的合约机模式为主；而社会渠道的上量，预计要到
2020
年。
业绩角度，重点关注移动通信产业链。
2019
年，核心关注
4G
基站建设数量超预期
：受流量爆发驱动，我们预计
2019
年将达
60
万站（估计
2018
年
4G
建设量
50
万站，而市场预期
2019
年将大幅下滑）。
2020
年，核心关注
5G
大爆发受益标的
，但是尤其要注意回避由
5G
产业链结构及技术变化而受损的环节。
二、行业动态
监管
工信部等印发超高清视频产业三年计划：4K先行兼顾8K
工信部、广电总局、中央广播电视总台印发《超高清视频产业发展行动计划（
2019-2022
年）》，将按照“
4K
先行、兼顾
8K
”的总体技术路线，大力推进超高清视频产业发展和相关领域的应用，同时加强
4K/8K
显示面板创新，发展高精密光学镜头等关键配套器件。计划到
2020
年，
4K
摄像机、监视器、切换台等采编播专用设备形成产业化能力；建立较为完善的超高清视频产业标准体系；中央广播电视总台和有条件的地方电视台开办
4K
频道。到
2022
年，我国超高清视频产业总体规模超过
4
万亿元，
4K
产业生态体系基本完善，
8K
关键技术产品研发和产业化取得突破，形成一批具有国际竞争力的企业。（新闻来源：
C114
中国通信网）
运营商
中国移动新动态
1
．
2
月
25
日，中国移动公布
2019
年至
2020
年窄带物联网天线（第一批次）和滤波器智能天线集中采购招标结果，盛路通信、京信通信、亨鑫科技、中天宽带、罗森伯格、虹信通信、国人通信中标，总金额约
17
亿元（含税）。
2
．中国移动联合产业合作伙伴共同发布边缘计算“
Pioneer 300
”先锋行动。该行动是中国移动为推进边缘计算技术发展和生态繁荣，率先向业界传达资源、平台和生态三方面愿景：将在
2019
年，评估
100
个可部署边缘计算设备试验节点，开放
100
个边缘计算能力
API
，引入
100
个边缘计算合作伙伴，助力商业应用落地。
3
．中国移动举办
"5G
终端先行者计划
"
首批
5G
终端产品发布会议，隆重发布首批四款
5G
芯片和九款
5G
终端。四款芯片分别来自高通、华为、联发科、紫光展锐；九款终端来自中国移动、华为、
vivo
、
OPPO
、中兴、小米、三星。这些产品汇聚了业内先进的
5G
终端成果，支持中国移动
5G
终端产品和技术要求，实现
5G
超强的连接能力。
4. 2
月
28
日，中国移动发布
2019
年小型化接入
PTN
设备集中采购项目（即中国移动
2018
年小型化接入
PTN
设备集中采购项目第二批次）公告。本次集中采购产品为小型化接入
PTN
设备
,
采购数量约为
14.8
万端。
5. 3
月
1
日，中国移动全资子公司中移智行网络科技有限公司与博世（中国）投资有限公司在德国签署战略合作协议。共同探索在智能网联、移动出行、汽车电子等领域的研究和应用，推动产业持续发展。同时，双方将在
5G
自动驾驶领域展开全面合作，形成智慧交通整体化解决方案。
（来源：
C114
中国通信网）
中国电信新动态
1
．
2
月
27
日，中国电信重庆公司召开“智能宽带，千兆光网”发布会，宣布推出千兆智能宽带和“美好家”客户品牌。此次发布的千兆宽带上限速率为
1200M
，除极速外，智能组网还将给用户带来更稳定的上网体验。千兆宽带能够支持多种组网，保证房间内每个角落都被
Wi-Fi
网络覆盖。此外，中国电信重庆公司还提供专业的定制组网方案，通过智能平台，将家人、家居产品和终端连接在一起。（来源：
C114
中国通信网）
中国联通新动态
1
．中国联通与中国信科在北京签署战略合作协议。双方明确建立长期的战略合作伙伴关系，充分发掘和利用双方在各自领域的资源优势，本着“资源共享、优势互补、共谋发展、平等互利、合作双赢”的原则，在无线移动通信、光通信、云化网络、
ICT
应用等领域建立长期战略合作伙伴关系。
2
．中国联通与西班牙电信启动战略合作，双方将通过资源共享、信息互通等方式，联手推动中国品牌走向世界，为全球用户提供全新的通信网络服务，以及优良的用户体验，打造
5G
时代全球化商业部署。
3.
中国联通旗下联通物联网有限责任公司宣布与
Arm
正式签署长期合作协议，双方将在物联网领域展开深度合作，打造全新物联网平台，引入
Arm Pelion
设备管理平台与
Mbed OS
操作系统，携手共创更灵活、高效、安全的物联网联合生态。
4. 2
月
27
日，为加快提升中国联通
MEC
边缘云平台和创新业务的持续研发、快速迭代、规建维研一体化发展能力，大力开展试商用验证，凝聚产业力量，构建边缘生态，实现合作共赢，中国联通拟公开招募
MEC
边缘云创新产品合作供应商，符合要求的供应商及其产品将在联通电子商城“网络创新业务专区”上架。
