正文
美股，震荡中转为上行的可能性提升。
短期市场风偏仍是主导美股情绪波动的重要因素。
美元，美国关税存在一定摇摆缓和的空间。
特朗普本周表态可能暂缓对于加拿大部分商品加征关税，关税冲击并未进一步恶化，市场风偏可能修复。
四、商品市场：需求驱动型大宗走弱；流动性驱动型大宗走强。
近期商品市场定价围绕三条主线宅看：（1）贸易博弈衍生的不确定性；（2）德国财政改革方案；（3）美元指数持续走弱。
其一，关税继续影响金属市场的现货流动性，加征关税落地前，全球库存存在继续向美国转移的可能性，造成部分金属短期现货流动性偏紧的格局难以完全缓释。
其二，欧洲防务压力和经济刺激举措对以铜为代表的基本金属更为利好。
其三，美元指数的持续走弱，金融环境边际缓和，铜、黄金等利率敏感性资产相较原油、黑色等更为受益。
全球大宗展望：
黄金，长期看全球政经关系重塑背景下央行持续购金对金价中枢有支撑。上海黄金溢价关注国内有效需求不足问题解决路径。
短期关注关税对黄金现货贸易扰动消退，以及美国后续减税政策落地后带来的货币政策预期收紧或带来市场阶段性调整压力。
原油，关税加码以及地缘收敛的基本组合下，全年原油供应过剩的格局或难出现趋势性逆转，维持油价震荡偏弱对待。
阶段性仍需关注俄乌、中东地缘变数带来短期的脉冲溢价。
铜，美加征关税对铜价的短期贸易影响不可持续，未来铜价或有走弱可能。
后续铜价的风险点，一是，抢出口效应逐步消退后，全球制造业景气度仍持续面临关税加码的下行压力。二是，国内政策交易窗口结束后，库存高位的情况下，现实端去库数据面临较大不确定性。
国内黑色，节后复工数据是短期行情交易的关键。
长期来看，地产出现确定性拐点前，黑色系商品价格反弹空间有限。中期来看，钢铁供给侧改革的推进或影响产业链上下游利润分配格局，对绝对价格影响或相对有限。
五、政策和国内数据：3月之前经济不可证伪，两会展现政策重心偏向科技和人口。
本周国内政策回顾：政府工作报告表达求稳、客观、务实的稳增长政策取向，突出消费、科技；分行业产能优化政策将出台。
此次两会公布的增长、就业目标持平于去年，CPI目标增速调降，表达政策求稳、客观、务实的稳增长政策取向。2025年政策并不追求经济大开大合，而要求经济发展更加契合长期规律，行稳致远。
这次两会吸引市场的关注的是消费和科技，前者亮点在提振消费的切入点不同以往（人口、收入），后者亮点在科技战略性定位偏高。
发改委表示，改造提升传统产业方面，国务院常务会研究了化解重点产业结构性矛盾的政策措施，政策将分行业出台具体方案，推动落后低效产能退出，扩大中高端产能供给，让供给侧更好地适应市场需求变化。
未来政策及国内数据展望：
两会展现出明显的政策主线倾斜，从传统大开大合的逆周期转向更重中长期发展的科技和人口。这也意味着逆周期相关的内需板块很难复刻过去经验，
需要关注的是结构性内需政策，例如以旧换新、生育补贴等。
中国2021年地产迎来趋势供需大拐点，这也意味着金融属性驱动的“一二线涨价带动三四线跟进”的逻辑或不可持续。关注三四线地产走势，当前高频未给出明显转向信号，我们关注的是三四线地产何时迎来真正交易量拐点。
我们认为拐点取决于利率，当利率足以匹配居民收入，届时三四线地产消费属性足够明显，地产交易量才有企稳可能。
3月3日至3月7日即为本周。
（一）A股
本周A股总体上先抑后扬，周五科技板块冲高回落。
本周上证指数涨1.56%，深证成指涨2.19%，创业板指涨1.61%，中证1000涨3.79%，中证2000涨3.99%。
周一市场冲高回落，量能再度萎缩，新能源概念走强，AI算力概念退潮。
周二市场震荡分化，两市成交额进一步萎缩至1.5万亿元。
周三市场延续震荡，政策强调“两新两重”建设，传统行业与新基建双线发力，工程机械和通信设备板块领涨。
周四科技股爆发，技术突破引发市场对AI商业化加速乐观预期，AI智能体掀涨停潮。市场高开高走，单日成交额放大至1.95万亿元。
周五受获利盘回吐及海外科技股调整影响，三大指数集体收跌，创业板指领跌，受全球供应链扰动（刚果钴出口暂停）推升金属价格，资源股逆势走强。
国防军工、有色金属、计算机板块领涨，石油石化、房地产和电力及公用事业板块领跌。
DeepSeek开源周发布五大技术（如FlashMLA、EP通信库），降低AI算力门槛并提升推理效率，催化市场对算力链（硬件）和应用端（软件）的乐观预期。中国团队发布通用型AI Agent产品Manus，性能对标国际大模型，技术突破引发市场对AI商业化加速的乐观预期，TMT情绪再度被点燃，本周计算机板块上涨6.46%。
两会期间国防预算公布预期叠加低空经济、商业航天等战略新兴产业政策热议，
提振市场情绪。同时欧洲各国与乌克兰宣布加大对乌克兰的支持力度，同时英国和德国提升国防开支预算，刺激了欧洲多国军工股的上涨。本周国防军工板块表现最好，上涨7.44%。
本周有色行业涨幅靠前
，或受多重因素影响：一是本周美元走弱，对金属价格形成积极影响；二是本周二美国方面称拟对进口铜加征25%关税，铜价拉涨；三是高频数据反应国内电解铝和铝棒今年去库存节奏略早于往年，或反映铝需求较好。
