【国君非银刘欣琦团队】从短期到长期，从利润到价值——保险行业2025年策略报告

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投资建议： 当前保险股股价隐含-0.4%到1.9%的投资收益率预期，估值仍有向上修复空间，当前股价核心驱动力是资产端。

人身险： 资负匹配重要性抬升，预计25年平均NBV增速为9%。 1）负债端回归稳健增长：预定利率、分红险占比提升以及全渠道报行合一的实施将推动行业负债成本的下移，预计25年行业新单增速回落，由于价值率的提升，预计25年上市公司NBV增速为9%。2）投资端强化配置思维：随着新单负债成本的下移，预计保险公司投资端压力有望边际缓解，投资端从“交易思路”逐步回归“配置思路”，长期国债及高分红权益将会是增配的方向。

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