【稀土磁材系列二 | 缅甸篇： “稀土小强”难放量，“两新”强化反转逻辑】国君有色于嘉懿

有色非无话语 · 公众号 · 股市 · 2025-02-06 09:34

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国君有色团队 于嘉懿/宁紫微/刘小华/兰洋

报告摘要

投资建议 ：维持稀土行业“增持”评级。 近年缅甸稀土产量增长迅速，已成为我国第一大进口来源国，但受制于政局动乱、资源禀赋透支风险，供给或形成较强约束，而需求端国内“两新”政策加码强化终端景气周期，稀土价格有望呈现稳步上涨，稀土板块第二阶段反转或逐步开启。

近年缅甸稀土产量增长迅速，但资源禀赋透支风险剧增，开发前景不容乐观。 缅甸稀土资源潜力大、产量增长迅速，2023年缅甸已经成为全球第三大稀土生产国（产量占比11%）、我国第一大进口来源国（占我国稀土矿进口总量比重45%），2024年我国自缅甸进口的中重稀土矿体量已经达到3.2万吨，是国内重稀土矿配额的1.6倍，表明缅甸稀土对国内中重稀土矿的供给尤其重要。但受制于政局动荡、稀土矿业政策偏紧、基础设施不完善等因素，稀土资源开发环境不容乐观，在经历2018-2023年产量快速增长后，缅甸稀土矿受滥采滥挖、战乱等扰动因素更加明显，我们认为缅甸后续产量大幅增加的难度较大。