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国内新能源乘用车趋势向上
受补贴下降影响，上半年新能源汽车销量大幅下降，但行业长期趋势向好不变。短期来看，6月份新能源汽车销量料将大幅提升，未来6-18个月行业景气周期确定性高；长期来看，根据《节能与新能源汽车技术路线图》，到2020年新能源汽车渗透率目标7%，预计销量将从2016年的50.7万辆增长到2020年的210万辆。从结构上来看，受益于1）大城市限购；2）积分制拉动；3）投资不断加大，产业链逐步完善；4）更多新车型推出，供给端优质产品出现，新能源乘用车即将迎来较高增长。戴姆勒新能源汽车实力属于全球第一梯队，随着EQ平台进入北京奔驰，北京奔驰有望成为中国市场高端车型重要玩家，享受行业向上趋势。
北京奔驰持续热销，量、价、利齐升的最佳周期持续
1-5月，北京奔驰销售17.8万辆，同比+52.4%，增速大幅高于行业整体（乘用车行业：+1.5%）。受益于E级轿车、GLC级SUV拉动，一季度公司已经实现盈利41亿元，同比+119%，单车盈利达到3.72万元（2016Q1：2.66万元）。预计全年盈利大概率超160亿元。自2015年开始，奔驰进入量、价、利齐升的全新车型周期。本次上海车展奔驰全球首发Concept A Sedan概念车，考虑宝马全新1系三厢、奥迪A3已经国产，预计未来国产概率大。
北汽自主下半年亏损有望改善，北京现代销量有望企稳
1-5月，受萨德事件影响，北京现代销售26.6万辆，同比-37.4%，主要是4月、5月降幅较大。但根据媒体报道，5月份北京现代零售端销量环比逐渐好转，全月终端销售接近5万辆，好于批发端，降低库存压力。随着中韩关系回暖和全新一代ix35、全新索纳塔等上市，销量有望逐渐企稳。北汽自主一季度由于销量下滑亏损有所加大，预计下半年随着公司主要新车型（2.0代车型）投放，下半年减亏力度将大于上半年，全年维持减亏方向。此外，公司的E+S战略也在持续推进，产品结构继续优化，一季度E+S占比达67.3%，SUV达58%
风险因素
奔驰销量不达预期；受萨德事假影响导致北京现代盈利持续大幅下滑；自主品牌继续大幅亏损；集团人事变动等。
投资建议
维持公司2017/18/19年EPS预测为1.03/1.34/1.61元（2016年：0.84元），当前股价7.62港币，对应17/18/19年6.4/4.9/4.1倍PE。引入戴姆勒电动车、电池工厂，北京奔驰有望强者愈强；下半年受益行业回暖，自主、现代销量有望回升。考虑公司各项业务不同，我们对公司采用分部估值，给予北京奔驰10倍PE、北京现代4倍PE、北汽自主5倍PE、福建奔驰7倍PE，对应目标价11.50港币，维持“买入”评级。
详见报告《北京汽车（1958.HK）重大事项点评：携手戴姆勒，发力新能源》，陈俊斌，联系人：汪浩（2017年7月6日）
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