【中金固收】地产仍是拖累项，政策有待发力，债牛未尽——2025年1-2月经济数据分析

2025年1-2月社会消费品零售总额同比增长4.0%，相较2024年12月同比3.7%有所抬升。其中1-2月城镇社零同比3.8%、边际回升，乡村社零同比4.6%、边际升幅更为明显；商品零售同比3.9%、与2024年12月当月同比持平，餐饮收入同比4.3%、边际升幅更为明显，也与春节季节性有一定关联。从限上零售分项来看，今年1-2月消费热度较高，仅饮料类和汽车类零售同比负增，烟酒类、中西药品类和家电类零售同比边际回落，不过其中家电类零售同比维持在两位数增速；其他分项同比均边际抬升。整体而言，随着去年消费刺激政策发力，居民消费得到边际提振，不过今年1-2月失业率边际抬升，或对后续消费潜力释放形成一定制约，仍需政策持续发力。3月16日，中办、国办印发《提振消费专项行动方案》[1]，后续观察政策落地实施效果。

前2月商品房销售同比从去年12月的-0.4%降至-5.1%，商品房销售金额同比从去年12月的2.5%降至-2.6%，前2月二手房销售保持良好势头，不过新房销售相对偏弱，尤其是二手房挂牌价继续下跌，房地产景气度总体偏弱。前2月房地产开发资金来源同比从去年12月的-5.8%升至-3.6%，其中定金预收款从1.1%降至-0.9%，按揭贷款从5.2%降至-11.7%，新房销售弱势使得资金来源受限，自筹资金从-18.2%升至-2.1%，或与低基数等因素有关。前2月房屋新开工面积同比从去年12月的-23%降至-29.6%，企业新开工意愿持续偏弱，房屋竣工面积同比-30.5%升至-15.6%，房屋竣工仍在下降。2月房屋施工面积同比从去年12月的-12.7%升至-9.1%，前2月房地产投资从去年12月的-13.6%升至-9.8%，由于新开工项目不足，存量施工面积减少，房地产投资降幅仍较大。总体来看，前2月新房销售放缓，房地产投资同比降幅较大，房地产市场仍处于弱势。