雨季扰动之外的经济亮点 【中信建投宏观·周君芝团队】

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8月15日，统计局公布7月经济数据和二季度GDP数据。7月社零当月同比2.7%，固定资产投资累计同比3.6%，工增当月同比5.1%。

简评

一、7月经济超季节性回落，部分原因来自洪涝灾害。

7月生产有所回落， 7月工业增加值同比下行0.2个百分点至5.1%，季调环比为0.35%。

从季节因素来看，7月由于全国普遍高温多雨，生产环比将会走弱，今年7月工增环比略高于过去几年均值；但考虑到6至7月两月的季调环比数据，工业生产依然偏弱。

与去年相比，今年受洪涝灾害影响较为明显。6月中下旬以来，全国多地持续发布暴雨预警，洪涝灾害多于去年同期。从三峡来水来看，6月以来三峡入库量比去年同期高61%，高于过去5年均值12.5%。

考虑到今年夏季洪涝灾害频发，后续政策在防灾减灾，救助灾情方面增加支出。8月部分地区仍受到暴雨影响，三季度经济承压或强于二季度。但雨季之后，生产环比将有所改善。

二、除雨季扰动之外，7月数据还是印证了当前经济偏弱。

首先，耐用品消费依然偏弱。针对内需不足，7月底以旧换新政策支持力度加码，后续关注汽车家电等耐用品消费。

7月社零增速2.7%，虽然较上个月同比回升0.7个百分点，但三年复合增速依然在2.5%至3.0%之间波动，仍低于居民收入增速的修复，反映出居民消费信心依然不足的现状。同时，汽车等耐用品消费增速低于整体社零增速。针对内需不足问题，7月底，以旧换新力度再次加码，汽车以旧换新补贴力度翻倍，家电以旧换新补贴力度普遍提升50%。同时通过特别国债形式，加大整体财政支持规模，提升中央负担比例。后续耐用品消费改善仍值得期待。