【声音】2017年第15期：开放式基金的流动性与风险管理——良好实践与注意事项（五）

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情景设计

许多监管机构，包括中国证券投资基金业协会AMAC、法国金融市场监管局AMF France和香港证监会HKSFC，已发布有关合适的压力测试情景的设计的指引。监管机构通常会要求压力测试基于正常情景和压力情景（例如非典型的赎回申请）进行。情景可以包括历史情景和前瞻性假设情景，且可基于使用统计技术计算的参数或具体的压力事件作出。这种开发压力测试情景的方法也被那些一起商讨本问题的IOSCO会员所采用。表14列出了一些责任实体所采用的开发压力测试情景的具体方法。

为基金定制压力测试情景

一些监管机构（例如：澳大利亚证券投资委员会ASIC，法国金融管理局AMF和香港证监会HKSFC）鼓励责任实体定制压力测试情景以确保适合不同的基金。责任实体如何定制压力测试情景的例子包括：

场外交易的证券可能没有可靠和透明的交易数据。对于投资这些证券的基金而言，责任实体往往更多地依赖于前瞻性的假设情景和责任实体的交易员或其他市场从业者的专业意见，而非将统计技术应用于历史交易数据来构建有关基金资产的历史情景。

名义持有制度往往会降低责任实体对基金投资者情况的了解。对于采用名义持有制度的基金，各责任实体认为构建某些前瞻性的投资者赎回情景并不实际可行，这些场景的构建需要精细的投资者资料信息，例如假设基金最大的投资者赎回的情景。作为替代方案，这些责任实体可以假定，基金面临着通过一个特定销售机构出售的所有份额的赎回，或代表了其一大部分投资者基础的一定规模的投资者同时决定赎回。

基金的对手方在衍生产品和证券借贷交易中提供的担保品可能会影响基金的流动性，例如当对手方在紧张的市场条件下不能履行义务时，且责任实体必须变现担保品以兑现交易对手方的未偿还债务。对于担保品占资产相当大比例的基金，各责任实体认为压力测试涵盖担保品是很有帮助的。

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