正文
· 本周首次发行公募债券的发行人为章丘控股、金水投资。产业债发行人中：
1)
国电发展
是国家能源集团下属上市公司；装机容量较大，火电占比较高；2024年公司盈利继续改善，投资收益补充盈利；现金流产生能力和盈利变现效率较好，基本不存在自由现金流缺口；偿债压力有所上升，银行授信充裕。中金评分为2。
2)
福瑞能源
是华电集团下属企业；新能源发电运营主体；利润维持增长，非煤发电占比较高；现金流产生能力可观，近年来持续存在自由现金流缺口；财务杠杆有所波动，股东支持力度较大。中金评分为3+。
3)
京能洁能
是北京市国资委实控H股上市公司；燃气发电及风电光伏发电为主；营收利润维持增长，燃气热电业务受政府定价控制，政府补贴持续性较好；盈利变现效率较好，不存在自由现金流缺口；债务负担下降，短期流动性压力可控。中金评分为3-。
4)
圆通蛟龙
是民营企业；国内领先的综合性快递物流运营商；收入保持增长，综合毛利率波动下降；盈利变现效率波动，自由现金流转正；债务负担不重，货币资金可持续覆盖全部短债。中金评分为4。
5)
信达地产
是中国信达下属地产上市公司；主营房地产开发，安徽省项目占比较高；2024年地产销售量价下降，销售回款表现较好；2023年以来拿地谨慎，2024年1-9月经营现金流为负；债务负担不轻。中金评分为4-。
6)
章丘控股
是济南市章丘区城市运营服务平台，定位包括城市建设、文旅、现代化工业园区、投融资及运营四大板块；2024年前三季度工程建设、鼓风机生产销售收入分别占比36%、57%，毛利润分别占比17%、79%；收入和盈利规模有限，政府补贴是净利润重要来源；代建业务资金占用和扩张期导致经营现金流持续净流出，持续积累自由现金流缺口；财务杠杆随债务规模持续提升，内生偿债能力不佳，债务结构有待改善，短期周转依赖外部授信。
湖南电广
是国有上市公司，芒果传媒子公司，以湖南有线股权参与设立广电股份；2020年底湖南有线出表，有线网络传输业务剥离；2019-2022年收入持续下降，2023年有所企稳，依靠投资收益补正净利润、但近年来也持续下滑；经营现金流波动较大，投资受创投和理财影响；财务杠杆水平不算高，短期流动性压力不大。以上2家企业中金评分为5+。
· 城投债发行人中，以股权从属关系为依据，北方企业、亳州城建、惠州交投、静安投资、开封投资、六安城投、南昌轨交、南投集团、咸宁城发、郑州城发、亦庄控股为市级平台（地级市、直辖市下辖区县及19个国家级新区），分别为各自区域不同领域的基础设施建设、土地开发主体和/或保障房建设、国资运营主体，中金评分方面，亦庄控股、郑州城发、南昌轨交为4+，惠州交投为4，静安投资、开封投资、六安城投、南投集团为4-，北方企业、亳州城建、咸宁城发为5+；洪山城投、金家岭、金水投资、温州高新为区县级平台（地级市下辖行政区县及发展新区、县级市、直辖市特殊功能区、含经开区、高新区和下属行政区），主要从事区域内基础设施建设、土地整理、国资运营等，中金评分方面金家岭为4-，洪山城投、金水投资为5+，温州高新为5；南通高新、盐城高新为园区级平台(经开区、高新区、保税区等各类型园区及较小的规划发展区域)，中金评分均为5+。
· 本周永续中票有常高新、大唐集、大唐陕西、福瑞能源、光大环境（碳中和债）、华能、太湖新城、中节能，其中光大环境（碳中和债）、华能为上市公司，其余发行人均为非上市公司，强制付息条款中分红条款约束力并不强，因此目前永续债的债性强弱总体上与主体资质息息相关，信用资质强的主体出于再融资需求，维护资本市场形象动力强，我们认为选择首个赎回日赎回债券及按期支付利息的可能性较大。基于此，25太湖新城MTN002、25大唐陕西MTN002的中金债项评分在主体评分的基础上下调一档；25常高新MTN003的中金债项评分在主体评分的基础上下调两档。
· 本周发行人不涉及外部评级调整和中金评分调整。
