政策自有节奏 | 4月政治局会议解读

中共中央政治局4月25日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。

一、为什么没有调整预算，出台大规模增量刺激政策。

4月以来，美对我加征畸高关税，出口下行风险加大，市场期待增量对冲政策的出台，尤其是期待调整财政预算，增加赤字、专项债、特别国债规模。

但此次政治局会议在宏观政策方面的部署是加快推动既定政策的落实， 强调“要加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用” ，并未安排新的财政弹药。

我们认为这是非常合理的，主要是因为即便二季度经济运行压力加大，也应由既定政策前置来对冲和覆盖，今年一季度社融口径政府债券净融资3.87万亿，不足全年新增13.86万亿政府债券计划的28%，1.3万亿超长期特别国债在4月24日也才首次发行，既定政策还有大幅空间未用，没有必要安排增量政策，既定政策提速即可。

二、下半年会不会有增量财政政策，我们预计确定性较高。

政治局会议对外部冲击是有充分估计的，会议强调