当地时间 2025 年 1 月 20 日，华盛顿国会山聚焦全球视线，特朗普的二次就职典礼拉开帷幕在即。伴随这位颇具影响力的人物重返执政舞台，全球经济格局或将由此步入新的调整期。在宏观层面，特朗普的施政路径包括财政、税收、关税及外交等政策已经初见端倪，但具体落地仍有巨大不确定性。由此导致的事件交易预期增强，包括再通胀的交易、地缘格局的交易、关税的交易等。在特朗普百日新政的影响下，大宗商品市场已然走到关键岔口。
特朗普上任后的“第一把火”会怎么烧？我们需要重点关注两方面：（1）财政、关税、货币和外交政策下美元、美债和再通胀交易的潜在变化；（2）政策端如何影响商品市场情绪。
特朗普新内阁的组建标志着其施政方针的重大转向，通过引入非传统政治背景的专业人士和年轻官员，增强了团队的多元化与活力。忠诚度成为选任的核心标准，大量亲信和支持者占据关键职位，强化了内部凝聚力，并突显了对反建制色彩浓厚的新右翼力量的支持。因此，面对政策落地的不确定性，市场对于通胀预期仍存分歧：美联储预计今年将有两次降息空间，通胀将继续缓慢回落；然而，市场担忧特朗普新政可能导致再通胀效应，增加了货币政策走向的不确定性。关税政策的变化、财政政策以及地缘政治争端中的态度变化，都将影响全球大宗商品供应链，对商品市场产生冲击。
市场的反应显示出对鹰派消息的麻木及对鸽派信号的高度敏感性。中美领导人周五晚间的通话虽暂时扭转了市场预期，传递出加深互动的愿景。周五（1月17日）美元指数、离岸人民币汇率小幅上涨，贵金属、能源期价下跌，农产品价格回升，市场情绪偏谨慎。
在特朗普首届任期内，财税改革为其经济议程之核心。2017年12月22日签署的《减税与就业法案》标志着自1986年以来最重大的税制改革，预计十年间减税规模达1.5万亿美元。此法案大幅调整了个税和法人税结构，特别是将联邦公司所得税率由35%削减至21%，意在激发资本支出与促进GDP增长。尽管此举预期能增强企业盈利能力和市场竞争力，但也引起了对于长期预算赤字扩大及收入分配失衡加深的专业忧虑。鉴于特朗普政府首任期间已实施了近30年来最为显著的税制宽松措施，展望未来，在其第二任期内进一步推行大规模减税政策的空间或将受限。随着2025年10月部分临时性税收优惠条款即将达到时限，考虑到立法程序所需的时间周期，政府更有可能采取的策略是延长现行减税项目的有效期，而非推出新的综合性税收改革方案。
特朗普第二任政府计划延续并优化2017年《减税与就业法案》（TCJA），拟进一步将企业所得税率降至15%，同时废除针对高净值个人的增税措施及撤销《通货膨胀削减法案》（IRA），政策明显偏向企业和富裕阶层。此外，提出免除加班税、小费税等措施以惠及工薪阶层和中产阶级。根据Politifact追踪，特朗普2016年竞选承诺中有约23%已兑现，涵盖贸易、移民等领域。
