【华泰社服|年报点评】中青旅：文化古镇客单价提升，公司治理持续改善

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景区全力打造会展小镇标杆、强化品牌效应； 以戏剧节为纽带举办各类专题活动，强化旅游+文化IP，客单价仍有较大提升潜力。 18年9月起乌镇东栅门票价格从120调至110元、东西栅联票价从200元调至190元，因景区收入结构多元，门票降价影响有限。 濮院预计2020年开业，距乌镇约30mins车程，占地面积约乌镇西栅1/4，定位时尚购物小镇，有望与乌镇形成客流协同，同时提升乌镇游客客单价 。

古北： 股权阶段性落地，交通有望改善提振客流

18年营收9.98亿/+1.98%，净利润3.08亿/+169.84%，剔除房地产结算投资收益2.2亿，景区利润下降20%，折旧及财务费用增加拖累业绩。 受北京至古北交通制约、不利天气影响，客流256.49万/-6.85%（乌镇西栅18年游客514万/-5.61%），客单价389.1元/+9.44%。 19年京沈高铁有望开通，改善北京至景区交通、辐射河北/辽宁客群，客流有望提振。 借助北京卫视环球跨年盛典、《邪不压正 》全球首 映礼等知名文化活动，景区魅力与品牌文化不断提升。 19年3月公司受让京能集团转让的古北5.16%股份，持股比例提升至46.6%，权益净利润有望增厚。

外延项目储备丰富，拓展文旅、康养全产业链布局

18H2公司7705万元投资成都青城山都江堰旅游公司。 中青旅红奇旅游产业投资基金亦不断拓展新项目布局： 17年9月以6000万投资健康休闲旅游产业园江苏雅达健康； 17年11月以1.4亿元入股四川国家4A级景区九皇山40%股权（18年4月已在新三板摘牌）； 18年3月6350万投资田园综合体运营商乡伴文旅、2700万投资婺源乡村文旅。

治理改善，长期看好古镇增长潜力、大股东资源协同，维持买入

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