正文
(2015-2017年4月)
数据来源：Wind
从非金融类对外直接投资数据来看，即使是在监管严厉的2017年1-3月，境外投资金额还是达到了205.4亿美元。且2017年3月对外直接投资金额有71.1亿，相比2月份增加了24.7%。这说明中国政府对境内企业开展真实合理的境外投资活动是允许和支持的。
中国非金融类对外直接投资
（2015年-2017年3月）
数据来源：Wind
在如此严格的监管之下，依然有跨境并购交易不断进行，可以发现中国企业的跨境并购需求仍在，市场遇冷只是短期现象。可以预见，在外汇储备增长到一定阶段，国家发改委和商务部对有关企业海外投资进行适度监管之后，中国企业将在不久的未来迎来新一轮的海外投资并购浪潮。
ODI选择性放行：对外投资监管趋严，不代表政策全面收紧
虽然中国企业跨境并购交易的脚步放缓，但这并不是说中国企业境外投资并购就此停步。投中资本研究部通过收集市场上近期发生的跨境并购案例，发现仍有部分大额跨境并购交易拿到了《企业境外投资证书》。
对外投资收紧后，取得ODI部分案例汇总
从2016年11月以后拿到《企业境外投资证书》的几个案例可以发现，中国政府并没有完全禁止境内企业进行海外投资。
其中世纪游轮收购收购 Alpha Frontier Limited全部A类普通股股权这笔交易，虽然标的公司Alpha Frontier Limited所属的游戏行业是监管部门重点监管的娱乐业领域，但是由于世纪游轮主营业务就是游戏行业，收购该标的有利于世纪游轮的业务发展，因此得到监管部门的批准。这进一步说明监管当局对于具有真实性和合理性的海外并购是允许和支持的，并不是完全禁止娱乐业领域的跨境并购活动。尽管该交易一波三折，目前仍处在证监会审核阶段中，但其《企业境外投资证书》的取得，仍然有一定的提振市场信心的效果。
国家对外投资政策的改变无疑给企业外汇出境带来了很大的困难。境外资金安排成为了跨境并购交易中的首要难题。通过分析最近几笔典型的跨境并购案例，可以发现境外资金的来源，主要有内保外贷、境外贷款、双币种基金提供境外资金、股权转让款及大股东境外借款等。其中炼石有色案例为
取得ODI证书条件下
常规的境外资金安排方式，木林森与中弘股份案例为
未取得ODI证书条件下
，两种不同的境外资金安排方式。
炼石有色拟通过香港全资子公司炼石投资有限公司以支付现金的方式作价3.26亿英镑收购Gardner Aerospace Holdings Limited 100%的股权。标的公司Gardner业务主要为航空航天零部件的生产、加工、装配、维护等，在全球范围内共有10处生产基地。本次交易为全现金收购，资金来源为公司通过银行贷款和基金借款筹集的资金。后续炼石有色将用定增资金置换前期境外的过渡资金。
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审批情况
2017/3/8
取得《企业境外投资证书》
2017/3/15 国家发改委予以备案
2017/4/11 获得法国经济部批复同时获得董事会通过
2017/4/24 完成直接投资项下的外汇登记
目前还需股东大会审议、证监会核准（定增方案）和外汇管理机构登记/备案，鉴于炼石有色已完成大部分审批，预计这笔跨境并购已不存在实质性的障碍，并且已通过境外过渡资金成功实现了境外标的的交割。
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境外资金安排
Star Space Investment是一家成立于开曼的基金公司，其普通合伙人是Purple StarManagement Limited，本次出资的有限合伙人为国开国际控股有限公司和芯丰有限公司。
