【中信建投策略·策略周报】坚守价值、关注成长、把握主题 ——策略周报6月第3周

宏观经济运行跟踪

制造业投资增速有所回升，基建投资继续回落。 1-5月，固定资产投资累计同比增长8.6%，回落0.3个百分点；其中，制造业投资增速比1-4月份提高0.2个百分点，比去年同期提高0.5个百分点；民间投资同比名义增速比1-4月份回落0.1个百分点；第三产业中基建投资同比名义增长6.8%，增速比1-4月份回落0.1个百分点。全国固定资产投资到位资金同比增速比1-4月份回落0.1个百分点，新开工项目计划投资同比继续下滑。

房地产投资销售双回落，到位资金增速放缓。 房地产同比名义增长8.8%，增速比1-4月份回落0.5个百分点，其中，住宅投资增速回落0.6个百分点。商品房销售面积同比增长14.3%，增速比1-4月份回落1.4个百分点。新开工增长9.5%，增速回落1.6个百分点。到位资金同比增长9.9%，增速比1-4月份回落1.5个百分点。

消费增速持平，汽车类增速略有回升，家具、建筑装潢类增速有所放缓。 5月份社会消费品零售总额同比增长10.7%，增速与上月持平。其中，限额以上单位汽车类零售增速比上月加快0.2个百分点；体育娱乐类、家电类和化妆品类增速分别比上月加快2.8、3.4和5.2个百分点。家具类和建筑及装潢类分别增长13.5%和11%，虽高于同期社零增速，但比上月回落0.4和2.4个百分点。

中观数据验证

从上游看，5月发电增速回落，油价未见起色。 5月工业发电增速5%，较4月回落0.4个百分点。截至6月16日当周，六大发电集团日均耗煤量环比下跌5.7%；日度六大集团煤炭库存为1235.9万吨，环比回升6.14%。煤炭可用天数为18.5天，环比下跌1.6%。动力煤、焦煤和焦炭期货价格（活跃合约）分别较前一周环比上涨3.38%、1.09%、7.54%，价格分别为568.8元/吨、973.5元/吨、1532.5元/吨。 原油价格较连续3周下跌，截至6月16日当周，ICE布油和WTI原油期货结算价（连续合约）分别收报46.92美元/桶和44.46美元/桶，较前一周下跌2.55%和2.99%。贝克休斯数据显示,截至6月9日当周美国活跃油气钻井数量从916座增至927座,其中原油钻井数量从733座增至741座,天然气钻井数量从182座增至185座。 3个月LME铜、铝、铅较前一周下跌1.68%、1.45%、0.95%，锌、镍、锡分别较前一周上涨0.72%、0.23%、1.34%；从库存看，3个月LME铜、铝、锌、铅、锡库存分别环比下跌3.04%、1.62%、2.78%、0.97%、1.05%，镍库存与前一周基本持平。

从中游看，粗钢压减产能任务进度较好，淡季水泥价格回落。 截至6月16日当周，铁矿石港口库存较前一周下跌1.21%，达14236万吨；铁矿石日均疏港量（45港）较前一周环比下跌1.38%至276.54万吨。螺纹钢、线材、热轧社会库存分别环比下跌0.08%、4.27%、5.02%，冷轧库存环比上涨0.62%。本周南华螺纹钢指数和铁矿石指数分别较前一周下跌2.45%和0.71%，全国高炉开工率小幅回升至77.35%。 发改委15日召开新闻发布会，正按照“四个彻底拆除”的要求将“地条钢”取缔到位；粗钢压减产能已完成全年任务的84.8%。 全国水泥价格指数较前一周环比下跌0.24%，连续4周回落，淡季影响显现。其中，中南小幅回升，东北持平，其他地区均出现下跌。中国玻璃价格指数环比回落0.29%。对于化工品价格，华东地区软泡聚醚环比上涨0.06%，硬泡聚醚（4110）环比回落0.6%，烧碱环比下跌0.37%，重质纯碱全国市场价、轻质纯碱全国市场价分别回升0.42%、0.4%，尿素（小颗粒，四川美丰）价格持平，甲醇期货结算价（活跃合约）环比下跌0.73%。 本周，南华工业品价格指数较前一周回升1.39%。

从下游看，楼市销售跌幅收窄，新能源汽车销售改善。 地产方面，6月1-16日，主要30大中城市的商品房日均销售面积同比下降27%，跌幅较5月下旬收窄；其中，一、二、三线城市分别同比下跌30%、29.5%、20.6%，同比跌幅均较5月下旬收窄。 车市方面，亮点在于5月新能源汽车销售增速较4月明显改善，据中国汽车业协会数据，2017年5月新能源汽车销量环比增长31.8%，同比增长28.4%。 2017年1-5月累计销量同比增长7.8%。电子方面，费城半导体指数和台湾电子行业指数分别较前一周下跌2.09%和上涨0.54%。医药方面，截至6月12日当周，成都中药材价格指数较前一周环比上涨0.2%，指数仍处于回升通道。交运方面，本周BDI指数环比上涨0.24%，中国CDFI综合指数继续下滑1.54%，交运景气回落。农产品批发价格方面，截至6月16日，农产品批发价格200指数和“菜篮子”产品批发价格200指数分别较前一周回升0.49%和0.45%；从细分品种看，猪肉价格较前一周环比下跌0.55%，28种重点蔬菜环比上涨3.8%。

资金流动性观察

从资金面看，逆回购净投放创5个月新高，同业存单发行大幅攀升。 资金投放方面，截至6月16日当周，公开市场净投放4100亿元，创近五个月新高。临近季末的银行间流动性紧张依然存在，同业存单发行量大幅攀升。本周同业存单净融资额达5190.90亿元，是前一周的4.4倍。下周（6月17日-6月23日）央行公开市场有2500亿逆回购到期，周一至周五分别到期100亿、100亿、800亿、1000亿、500亿；无MLF、正回购和央票到期。

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海外观察：加息如期落地，市场表现平稳

美联储加息

美联储加息与缩表计划

6月15日，美联储宣布加息25bp，将美国联邦基金利率上调到1.25%，符合市场的预期。在美联储加息之后，美联储公布了会议纪要和美联储货币政策正常化方案。美联储关于美国经济展望评述和货币政策正常化方案是本次议息会议的重点。

美联储在会议纪要中对美国经济进行了评述、展望和采取的政策： 第一，劳动力市场仍然在继续加强，经济活动已经温和增长。 虽然通胀水平仍然低于2%，就业市场近期增长也比较缓慢，但是失业率继续下降，家庭支出有所回升，固定资产投资继续扩大。 第二，美联储的目标仍然是促进就业和保持物价稳定。 美联储将利率提高到1.25%，但仍然认为货币政策处于宽松状态。美联储需要进一步巩固劳动力市场条件，并促进通胀水平恢复到2%。现阶段美联储的评估的要素包括： 劳动力市场条件、通货膨胀压力指标和通胀预期，以及关于金融和国际发展的读数